Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2019-5-4 (Devralma)
Karar Sayısı : 19-07/84-34
Karar Tarihi : 13.02.2019
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Prof. Dr. Ömer TORLAK
Üyeler : Arslan NARİN (İkinci Başkan), Adem BİRCAN,
Ahmet ALGAN, Hasan Hüseyin ÜNLÜ, Şükran KODALAK
B. RAPORTÖRLER : Kerem TOMUR, Merve BİROĞLU, Osman AYAR
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN : - GLQ Holdings (UK) Ltd.
Temsilcisi: Sezin ELÇİN CENGİZ, Emre ÖZŞAR
Ferko Signature Büyükdere Cad. No:175 Kat:10
Levent/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Modanisa Elektronik Mağazacılık ve Tic. A.Ş.'nin ortak
kontrolünün Goldman Sachs Group, Inc.’nin kontrolünde bulunan GLQ
Holdings (UK) Ltd. tarafından devralınması işlemine izin verilmesi talebi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu kayıtlarına 11.01.2019 tarih ve 225 sayı ile
giren ve eksiklikleri 07.02.2019 tarih ve 830 sayı ile tamamlanan bildirim üzerine
düzenlenen 08.02.2019 tarih ve 2019-5-4/Öİ sayılı Devralma Ön İnceleme Raporu
görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirim konusu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Bildirimin konusu; GLQ Holdings (UK) Ltd.’nin (GLQ) Modanisa Elektronik
Mağazacılık ve Tic. A.Ş.’nin (MODANİSA) yeni ihraç ettiği (…..) adet hisseyi ve
ayrıca mevcut paydaşlardan;
- Seda ÇETİN ve VHIC Consulting F.Z.C.’in (VHIC CONSULTING) mülkiyetinde
bulunan hisselerinin tamamını (sırasıyla (…..) ve (…..) adet hisse),
- Kerim TÜRE’nin sahip olduğu (…..) adet, Yener Özgür ÖZAYDIN’ın sahip
olduğu (…..) adet, Fatma Lale TÜZÜN YALÇIN’ın sahip olduğu (…..) adet, Sami
GÜZEL’in sahip olduğu (…..) adet, Hasan ASLANOBA’nın sahip olduğu (…..)
adet hisseyi
satın alarak toplamda MODANİSA’nın hisselerinin %33,2’sini devralmasına ilişkindir.
(5) Bildirim Formunda, MODANİSA’nın yeni ihraç ettiği (…..) adet hisse ile toplam (…..)
adet olan hissesini (…..) adede çıkardığı, şirketin mevcut pay sahiplerinin söz konusu
sermaye artırımından doğan rüçhan haklarını kullanmaması sebebiyle pay
sahipliklerinin bu nispette azaldığı ve Wamda Seed Limited (WAMDA SEED)1 ile
GLQ’nun söz konusu sermaye artırımına yatırım yaparak şirkete yeni hissedar olarak
1 WAMDA SEED’e tanınan haklar mutat azınlık haklarından ibaret olup şirket kontrolünde bir etkisi
bulunmamaktadır.
19-07/84-34
2/4
katıldıkları belirtilmiştir. MODANİSA’nın sermaye artırımı öncesi ve sonrası ortaklık
yapısına aşağıda yer verilmektedir.
Tablo-1: MODANİSA’nın Sermaye Artırımı Öncesi ve Sonrası Hissedarlık Yapısı
Sermaye Artırımı Öncesi Sermaye Artırımı Sonrası
Hissedar Pay Oranı (%) Hissedar Pay Oranı (%)
Kerim TÜRE (…..) Kerim TÜRE (…..)
Yener Özgür ÖZAYDIN (…..) Yener Özgür ÖZAYDIN (…..)
Fatma Lale TÜZÜN YALÇIN (…..) Fatma Lale TÜZÜN YALÇIN (…..)
Sami GÜZEL (…..) Sami GÜZEL (…..)
Seda ÇETİN (…..) Seda ÇETİN (…..)
Gökhan KAVASOĞLU (…..) Gökhan KAVASOĞLU (…..)
Hasan ASLANOBA (…..) Hasan ASLANOBA (…..)
VHIC CONSULTING (…..) VHIC CONSULTING (…..)
Wamda Mena Ventures I.C.V.
(WAMDA MENA)
(…..) WAMDA MENA (…..)
WAMDA SEED (…..)
GLQ (…..)
MIP-Hazine Payları2 (…..)
TOPLAM 100,00 TOPLAM 100,00
Kaynak: Bildirim Formu
(6) Bildirim Formunda kurucu altı hissedar olarak belirtilen Kerim TÜRE, Yener Özgür
ÖZAYDIN, Fatma Lale TÜZÜN YALÇIN, Sami GÜZEL, Seda ÇETİN ve Gökhan
KAVASOĞLU’nun MODANİSA’nın hisselerinin %(…..)’ine müştereken sahip
oldukları, 12.02.2015 tarihli “Hissedarlar Sözleşmesi” (Sözleşme) uyarınca kurucu
hissedarların başta oy verme hakları olmak üzere hissedarlık haklarını aynı
doğrultuda kullandıkları belirtilmiştir. Sözleşme’nin 5.3.1. maddesine göre kurucu
hissedarların (…..) kişiden oluşan yönetim kuruluna (…..), VHIC CONSULTING’in ise
(…..) üye atama hakkı bulunmaktadır. Bu kapsamda, Sözleşme’nin 5.3.7. maddesi
uyarınca stratejik yönetim kurulu kararları alınırken en az (…..) üyenin oluru
gerekmekte, kurucu hissedarların atadığı üyelerden en az (…..) ve VHIC
CONSULTING’in atadığı (…..) üyenin onayı aranmaktadır. Sözleşme’nin 5.3.3. ve
5.3.6. maddeleri uyarınca kurul en az (…..) üyenin katılımıyla toplanabilmekte ve
VHIC CONSULTING’in atamış olduğu üyenin katılımı olmadan kurul toplantısı
gerçekleştirilememektedir. Ayrıca, VHIC CONSULTING’in şirketin yıllık iş planı ve
bütçesi üzerindeki onay ve değişikliklere ilişkin kararlar gibi önemli kararları veto
etme hakkı bulunmaktadır. Dolayısıyla, ilgili maddeler kapsamında MODANİSA’nın
kurucu hissedarlar ve VHIC CONSULTING’in ortak kontrolünde olduğu
değerlendirilmiştir.
(7) Diğer taraftan, MODANİSA’nın kurulduğu yıl olan 2011 yılından itibaren kurucu
hissedarlar ile gerçek veya tüzel kişi yatırımcılardan bağımsız olarak kalıcı bir şekilde
faaliyet gösterdiği, kendine ait personeli, yöneticileri, tesisi ve üretim kapasitesiyle
yeterli kaynağa sahip olduğu, şirket hissedarlarının kontrolünde olan herhangi bir
şirkete satışının bulunmadığı ve 3. kişilere doğrudan satışlarını gerçekleştirdiği göz
önünde bulundurulduğunda şirketin tam işlevsel bir iktisadi teşebbüsün özelliklerini
taşıdığı görülmektedir. Dolayısıyla, MODANİSA’nın bildirim konusu devralma işlemi
2 Çalışan Opsiyon Planı Hisseleri (Shares for Employee Stock Option Plan). Başvuru sahibi tarafından
çalışanlara dağıtılan bu hisselerin çalışanların şirkete olan aidiyetlerini arttırmak amacıyla uygulanan
bir şirket politikası olduğu ifade edilmiştir.
19-07/84-34
3/4
öncesinde kurucu hissedarlar ve VHIC CONSULTING’in ortak kontrolünde bulunan
tam işlevsel bir ortak girişim olduğu anlaşılmaktadır.
(8) Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında
Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesi kapsamında, bildirilen devralma işlemi ile
kontrol değişikliğinin gerçekleşip gerçekleşmediğinin değerlendirilmesi
gerekmektedir. Bu doğrultuda, ilk olarak sermaye artırımı ile şirket kontrolünde
herhangi bir kontrol değişimi gerçekleşmediği anlaşılmaktadır. Ancak sermaye
artırımı akabinde, 11.01.2019 tarihinde satıcılar olarak MODANİSA’nın mevcut
hissedarları olan kurucu üyeler, Hasan ASLANOBA, WAMDA MENA ve VHIC
CONSULTING, alıcı olarak GLQ ve WAMDA SEED ile hedef şirket olarak
MODANİSA arasında “Hisse Alım Sözleşmesi”nin imzalandığı görülmektedir. Bu
işleme ek olarak yine aynı tarihte mevcut hissedarlar ile GLQ ve WAMDA SEED
arasında “Hissedarlar Sözleşmesi” akdedilmiştir. Aşağıda imzalanan sözleşmeler
kapsamında devralma işlemi sonrası ortaklık yapısı yer almaktadır.
Tablo-2: MODANİSA’nın Bazı Hissedarlarının Hisselerinin Devretmesi Sonrası Hissedarlık Yapısı
Hissedar Hisse Oranı(%) Hissedarlık Yapısı Açıklaması
Kerim TÜRE (…..)
Kurucu Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı
Sahibi-Müşterek Hareket Eden Grup
Yener Özgür ÖZAYDIN (…..)
Kurucu Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı
Sahibi-Müşterek Hareket Eden Grup
Fatma Lale TÜZÜN
YALÇIN
(…..)
Kurucu Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı
Sahibi-Müşterek Hareket Eden Grup
Sami GÜZEL (…..)
Kurucu Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı
Sahibi-Müşterek Hareket Eden Grup
Gökhan KAVASOĞLU (…..)
Kurucu Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı
Sahibi-Müşterek Hareket Eden Grup
Hasan ASLANOBA (…..) Sadece Hissedar-Yönetimde Söz Hakkı Yok
WAMDA MENA (…..) Sadece Hissedar-Yönetimde Söz Hakkı Yok
WAMDA SEED (…..) Sadece Hissedar-Yönetimde Söz Hakkı Yok
GLQ (…..) Yeni Hissedar-Yönetimde Kontrol Hakkı Sahibi
MIP-Hazine Payları (…..) Sadece Hissedar-Yönetim Söz Hakkı Yok
TOPLAM 100
(9) Tablo-2’de görüldüğü üzere, MODANİSA’nın gerçekleştirdiği sermaye artırımına
yatırım yaparak şirket hissedarı olan GLQ, devir sonrası3 dönemde şirkette (…..)
yönetim kurulu üyesi atama ve şirketin (…..) kararlarını veto etme hakkını elinde
bulundurarak kontrol hakkını kazanacaktır. Kurucu hissedarlar (Kerim TÜRE, Yener
Özgür ÖZAYDIN, Fatma Lale Tüzün YALÇIN, Sami GÜZEL ve Gökhan
KAVASOĞLU ) %(…..) hisse oranı ile MODANİSA’nın en büyük hissedar bloğu
olarak kalacak, hisselerin geri kalanı Hasan ASLANOBA, WAMDA MENA, WAMDA
SEED ve GLQ mülkiyetinde bulunacaktır. Birinci aşamada, yönetim kurulu yapısında
değişiklik yapılacak, bu kapsamda (…..) üyeden oluşan yönetim kurulu (…..) üye ile
faaliyetlerine devam edecektir. GLQ (…..) yönetim kurulu üyesinden (…..) atama
hakkı ile yönetim kuruluna bir gözlemci atanmasını teklif etme hakkını elinde
bulunduracaktır. Ayrıca, yönetim kurulunun kararına tabi (…..) konular üzerinde
GLQ’ya (…..) hakkı tanınacaktır. Bu şekilde MODANİSA, GLQ ile kurucu
hissedarların ortak kontrolüne geçecektir. Bir başka ifadeyle, kurucu hissedarlarla
3Başvuru konusu devralma işlemi GLQ tarafından iki aşamada gerçekleştirilecektir. GLQ,
MODANİSA’nın yeni çıkarılan hisselerinin tamamı ile kurucuların devrettikleri hisseleri ilk aşamada,
VHIC CONSULTING hisselerini ise ikinci aşamada devralacaktır.
19-07/84-34
4/4
birlikte şirketteki ortak kontrol sahipliği VHIC CONSULTING’ten GLQ’ya geçmektedir.
Dolayısıyla tam işlevsel niteliği haiz MODANİSA’nın üzerinde ortak kontrol
kurulacağından, bildirime konu işlem 2010/4 sayılı Tebliğ’in 5. maddesi çerçevesinde
bir devralma işlemi niteliği taşımaktadır. Ayrıca tarafların cirolarının 2010/4 sayılı
Tebliğ’in 7. maddesinin birinci fıkrasında belirtilen eşikleri aştığı ve dolayısıyla bildirim
konusu işlemin izne tabi olduğu tespit edilmiştir.
(10) Ortak kontrol taraflarından GLQ’nun üzerinde nihai kontrole sahip olan Goldman
Sachs Group, Inc. (GOLDMAN SACHS) yatırım hizmeti sunan uluslararası bir
şirkettir. Ortak kontrolün diğer tarafı olan kurucu hissedarlar ise pazarlama ve
araştırma hizmetleri, kongre, seminer, fuar gibi organizasyon faaliyetleri
gerçekleştiren birçok şirkete yatırım yapan gerçek kişilerdir. Ortak girişim MODANİSA
ise internet üzerinden ve mağazalardan kadın giyim ve aksesuar satışı yapan bir
şirkettir.
(11) Tarafların faaliyet alanları incelendiğinde, GOLDMAN SACHS’ın devre konu
teşebbüs MODANİSA’nın faaliyet gösterdiği kadın giyim ve aksesuar üretimi ve satışı
pazarı ile dikey ilişkili pazarlarda faaliyet gösteren (…..) unvanlı şirketlerde azınlık
olarak yatırımları bulunmaktadır. GOLDMAN SACHS’ın bahsi geçen şirketlerin
üzerinde belirleyici etkiye sahip olmasına imkân veren bütçe, iş planının
onaylanması, üst yönetimin atanması veya azli ile ilgili veto hakları bulunmamaktadır.
Bununla birlikte, GOLDMAN SACHS yönetim kurulu üyelerinden hiçbiri Türkiye’de
kadın giyim ve aksesuarı üretimi ve satışı yapan şirketlerin yönetim kurulunda yer
almamaktadır. Dolayısıyla, işbu dosya kapsamında işlem taraflarının faaliyetleri
bakımından örtüşme bulunmadığı değerlendirilmiştir.
(10) Tarafların faaliyetleri arasında Türkiye’de yatay ya da dikey bir örtüşme olmadığı
anlaşıldığından, bildirime konu işlem ile 4054 sayılı Kanun’un 7. maddesi
kapsamında herhangi bir pazarda hâkim durum yaratılmasının veya mevcut hâkim
durumun güçlendirilmesinin ve böylece rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz
konusu olmayacağı kanaatine varılmıştır.
H. SONUÇ
(13) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre; bildirim konusu işlemin
4054 sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı
Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında
Tebliğ kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda aynı Kanun maddesinde
yasaklanan nitelikte hâkim durum yaratılmasının veya mevcut hâkim durumun
güçlendirilmesinin ve böylece rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu
olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine, gerekçeli kararın tebliğinden itibaren 60
gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık olmak üzere, OYBİRLİĞİ ile
karar verilmiştir.
Full & Egal Universal Law Academy