Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2018-4-4 (Devralma)
Karar Sayısı : 18-08/142-71
Karar Tarihi : 15.03.2018
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Prof. Dr. Ömer TORLAK
Üyeler : Arslan NARİN, Adem BİRCAN, Şükran KODALAK, Mehmet AYAN
B. RAPORTÖRLER: Fatma ATAÇ, Cüneyd DAL, Nezir Furkan KIRAN
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN :- Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Temsilcisi: Av. Özgür YANAR
Yeşilköy Mah. Atatürk Cad. EGS Business Park B1 Blok K:8
No:295-296 Bakırköy/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Eczacıbaşı Holding A.Ş. bünyesindeki Eczacıbaşı Yatırım
Holding Ortaklığı A.Ş. ile Eczacıbaşı Girişim Pazarlama Tüketim Ürünleri Sanayi ve
Ticaret A.Ş.’nin kontrolündeki Eczacıbaşı Yatırım Ortaklığı A.Ş.’nin sermayesinin
%47,61’ine tekabül eden hissesinin Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından
devralınması işlemine izin verilmesi talebi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu kayıtlarına 24.01.2018 tarih ve 847 sayı ile giren
ve en son 02.03.2018 tarih ve 1807 sayı ile eksiklikleri tamamlanan bildirim üzerine
düzenlenen 07.03.2018 tarih ve 2018-4-4/Öİ sayılı Devralma Ön İnceleme Raporu
görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda özetle; dosya konusu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
G.1. Taraflar
(4) Fatma ÖZTÜRK GÜMÜŞSU’nun %100 oranla tek pay sahibi olduğu ve herhangi bir ana
gruba bağlı olmayan Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (METRO) geniş yetkili bir aracı
kurum olarak işlem aracılığı, portföy aracılığı, bireysel portföy yöneticiliği, yatırım
danışmanlığı, aracılık yüklenimi suretiyle, halka arza aracılık etme ve sınırlı saklama
hizmetleri, kurumsal ve finansal bilgilendirme gibi sermaye piyasalarına yönelik hizmetler
sağlamaktadır. Bu kapsamda şirket hisse senedi, tahvil ve diğer menkul kıymetler ve
bunların dışında kalan kıymetli evrak ile mali değerleri temsil eden veya ihraç edenin mali
yükümlülüklerini içeren belgelerin birinci ve ikinci el piyasalarda el değiştirmesine yönelik
aracı kurumlar ve portföy yönetim hizmetleri vermektedir.
(5) Eczacıbaşı Yatırım Ortaklığı A.Ş. (ECZACIBAŞI YATIRIM), Sermaye Piyasası Kanunu ve
ilgili mevzuat çerçevesinde menkul kıymetlerini satın aldığı ortaklıkların sermayesine ve
yönetimine hâkim olmamak kaydıyla sermaye piyasası araçları ile ulusal ve uluslar arası
borsalarda ve borsa dışı organize piyasalarda işlem gören altın ve diğer kıymetli madenler
portföyü işletmektedir.
(6) Eczacıbaşı Holding A.Ş. (ECZACIBAŞI); Holding çatısı altındaki şirketler, yapı ürünleri,
sağlık, tüketim ürünleri ve diğer olmak üzere dört grup altında faaliyet göstermektedir. Diğer
kategorisinin altında ise finans, bilgi teknolojileri, kaynak teknolojileri, madencilik ve
gayrimenkul geliştirme alanında etkinlik gösteren şirketler yer almaktadır.
18-08/142-71
2 / 4
G.2. Yapılan Tespitler ve Hukuki Değerlendirme
(7) 27.12.2017 tarihli Pay Alım ve Satım Sözleşmesi ile ECZACIBAŞI bünyesindeki Eczacıbaşı
Yatırım Holding Ortaklığı A.Ş. (ECZACIBAŞI HOLDİNG) ile Eczacıbaşı Girişim Pazarlama
Tüketim Ürünleri San. ve Tic. A.Ş.’nin1 (ECZACIBAŞI TÜKETİM) kontrolündeki
ECZACIBAŞI YATIRIM’ın sermayesini temsil eden payların %47,61’inin METRO
tarafından devralınması düzenlenmektedir. Devre konu şirketin işlem öncesi ve sonrası
hissedarlık yapısına aşağıda yer verilmiştir.
Tablo-1: ECZACIBAŞI YATIRIM’ın İşlem Öncesi Ve Sonrası Hissedarlık Yapısı
Hissedar
Pay Grubu
İşlem Öncesi
Hissedarlık
Oranı (%)
Hissedar Pay Grubu
İşlem Sonrası
Hissedarlık Oranı
(%)
ECZACIBAŞI HOLDİNG B Grubu 27,60 METRO A ve B Grubu 47,61
ECZACIBAŞI HOLDİNG A Grubu 15,00 Diğer B Grubu 52,39
ECZACIBAŞI TÜKETİM B Grubu 5,00
Diğer B Grubu 52,39
TOPLAM ~100,00 100,00
Kaynak: Bildirim Formu
(8) Dosya içeriğinden; Tablo 1’de "Diğer" olarak belirtilen %52,39'luk payın, borsada işlem
gören şirket paylarından oluştuğu ve sahipliğinin borsada yapılan işlemler sonucu değişim
halinde olduğu anlaşılmıştır. Bunun yanı sıra, söz konusu payların herhangi bir imtiyaza
sahip olmayan B grubu paylardan oluştuğu, bu paylara tek bir kişinin sahip olması
durumunda dahi, yönetim üzerinde herhangi bir kontrolünün söz konusu olmayacağı
taraflarca ifade edilmiştir2. Dosya konusu devralma işleminin gerçekleşmesi ile birlikte
devre konu şirketin ECZACIBAŞI’nın kontrolünden METRO’nun kontrolüne geçeceği ve
böylece şirketin kontrol yapısında kalıcı değişiklik meydana geleceği anlaşıldığından,
anılan işlem 2010/4 sayılı Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve
Devralmalar Hakkında Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesi çerçevesinde bir
devralma işlemidir.
(9) Dosya içeriğinden, işlem taraflarının 20173 yılı cirolarının 2010/4 sayılı Tebliğ’in 7.
maddesinin birinci fıkrasının (a) bendinde öngörülen ciro eşiğini aştığı anlaşıldığından
bildirime konu işlem izne tabidir.
(10) 2010/4 sayılı Tebliğ uyarınca, bildirim konusu işlemden etkilenme ihtimali olan ve
taraflardan iki veya daha fazlasının aynı ürün pazarında faaliyette bulunduğu ya da
taraflardan en az bir tanesinin bir diğerinin faaliyet gösterdiği herhangi bir ürün pazarının
alt veya üst pazarında ticari faaliyette bulunduğu ilgili ürün pazarları etkilenen pazarları
oluşturmaktadır.
1 Eczacıbaşı Girişim Pazarlama Tüketim Ürünleri San. ve Tic. A.Ş., Eczacıbaşı tüketim ürünleri grubu altında
yer alan diğer şirketler ile birlikte 29.12.2017 tarihi itibarıyla Eczacıbaşı Tüketim Ürünleri San. ve Tic. A.Ş.
unvanlı diğer bir grup şirketi altında birleşmiştir.
2 Başvuru sahibi tarafından yapılan açıklamada ECZACIBAŞI YATIRIM’ın Esas Sözleşmesine göre (…..) B
Grubu paya sahip diğer payların yönetimde kontrol sahibi olmadığı ifade edilmektedir.
3 2017 yılının tamamına ilişkin ciroların hesaplanabilmesi için BIST’te işlem yapmakta olan tüm aracı
kurumların 2017 yıl sonu mali tablolarına ilişkin bağımsız denetçi raporlarının yayımlanması gerektiğinden,
01.01.2017-30.09.2017 tarihleri arası ciroları esas alınmıştır.
18-08/142-71
3 / 4
(11) Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından yayımlanan “Portföy Yönetim Şirketleri ve Bu
Şirketlerin Faaliyetlerine İlişkin Esaslar Tebliği” (Portföy Yönetim Şirketleri Tebliği)
kapsamında portföy yöneticiliği faaliyeti, sermaye piyasası araçları, para piyasası araç ve
işlemleri, vadeli işlemler ve opsiyonlar, nakit, döviz, mevduat ile SPK tarafından uygun
görülen diğer varlık ve işlemlerden oluşan portföylerin yatırımcının veya portföy
yöneticisinin belirleyeceği risk-getiri tercihi doğrultusunda müşterilerle yapılacak portföy
yönetim sözleşmesi çerçevesinde vekil sıfatıyla yönetilmesidir. SPK tarafından yayımlanan
Menkul Kıymet Yatırım Ortaklıklarına İlişkin Esaslar Tebliği”’nde (Menkul Kıymet Yatırım
Ortaklıkları Tebliği) belirlenen faaliyet alanı kapsamında menkul kıymet yatırım ortaklıkları
sadece kendi portföylerini yönetmekte, başka bir müşteriye hizmet vermemektedir.
(12) İşlem kapsamında devralan teşebbüs olan METRO’nun yönetim kurulu üyelerinden
Çiğdem ÖZTÜRK ve Fatma ÖZTÜRK GÜMÜŞSU’nun, aynı zamanda menkul kıymetler
yatırım ortaklığı pazarında faaliyet gösteren Atlas Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı A.Ş.’de
(ATLAS) yönetim kurulu üyeliği yaptıkları, bunun yanı sıra Fatma ÖZTÜRK GÜMÜŞSU’nun
ATLAS’ın herhangi bir imtiyaz bahşetmeyen %(…..) oranında hissesine sahip olduğu
dosya içeriğinden anlaşılmıştır. Her ne kadar başvuru sahibince bu hisse sahipliğinin
METRO’ya ATLAS üzerinde dolaylı bir kontrol hakkı verdiği belirtilmiş olsa da, yapılan
değerlendirmede 2010/4 sayılı Tebliğ uyarınca tanımlanabilecek bir kontrol hakkının
olmadığı kanaatine varılmıştır.
(13) METRO’nun ATLAS üzerinde herhangi bir kontrol hakkının olduğu varsayılsa bile 2016 yılı
sonu bağımsız denetim raporlarına göre menkul kıymet yatırım ortaklığı pazarında
ECZACIBAŞI YATIRIM’ın pazar payının %(…..) ve ATLAS’ın pazar payının %(…..) olması
sebebiyle söz konusu devralma işlemi sonucunda pazarda bir hâkim durumun yaratılması
veya mevcut hâkim durumun güçlendirilmesi ve böylece rekabetin önemli ölçüde
azaltılması söz konusu olmayacaktır.
(14) Bu çerçevede, devre konu ECZACIBAŞI YATIRIM’ın menkul kıymet yatırım ortaklığı
pazarında faaliyet gösterdiği; işlemin alıcısı olan METRO’nun ise aracı kurumlar ve portföy
yönetim hizmetleri pazarında faaliyet gösterdiği, söz konusu her iki faaliyetin ayrı
düzenlemelere tabi olması ve her iki faaliyetin farklı alanlara yönelik hizmetleri kapsaması
nedeniyle, mevcut dosya kapsamında bu hizmetlerin ayrı birer faaliyet grubunu
oluşturduğu, bu gerekçeyle aynı pazarda veya anılan pazarların alt veya üst pazarlarında
örtüşen faaliyetin bulunmadığı, bu sebeple piyasada herhangi bir rekabetçi endişenin
ortaya çıkmayacağı kanaatine varılmıştır.
18-08/142-71
4 / 4
H. SONUÇ
(15) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre; bildirim konusu işlemin 4054 sayılı
Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı Rekabet
Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ kapsamında
izne tabi olduğuna; işlem sonucunda aynı Kanun maddesinde yasaklanan nitelikte hakim
durum yaratılmasının veya mevcut hakim durumun güçlendirilmesinin ve böylece rekabetin
önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine,
gerekçeli kararın tebliğinden itibaren 60 gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu
açık olmak üzere, OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.
Full & Egal Universal Law Academy