Rekabet Kurumu - Karar Sayı 20-33/414-190

Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2020-4-044 (Ortak Girişim)
Karar Sayısı : 20-33/414-190
Karar Tarihi : 09.07.2020
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Birol KÜLE
Üyeler : Arslan NARİN (İkinci Başkan), Şükran KODALAK,
Ahmet ALGAN, Hasan Hüseyin ÜNLÜ, Ayşe ERGEZEN
B. RAPORTÖRLER: Cüneyd DAL, Elif Sıdıka SARI
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN : - Permira Holdings Limited
Temsilcileri: Av. Itır ÇİFTÇİ, Av. Mehmet Deniz ÇELEBİSOY
Kanyon Ofis Binası Kat:10 Büyükdere Cad. No:185
Levent/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Tilney Group Limited ve Smith & Williamson Holdings
Limited’in ortak kontrolünün, nihai olarak Permira Holdings Limited ve Warburg
Pincus LLC tarafından kontrol edilen fonlar aracılığıyla ve birbirine bağlı bir dizi
işlemle devralınması.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu kayıtlarına 17.06.2020 tarih ve 5958 sayı ile
giren bildirim üzerine düzenlenen 01.07.2020 tarih ve 2020-4-044/Öİ sayılı Ortak
Girişim Ön İnceleme Raporu görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda özetle; dosya konusu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Başvuruda; Tilney Group Limited (TILNEY) ve Smith & Williamson Holdings Limited’in
(SMITH & WILLIAMSON) dolaylı ortak kontrolünün, nihai olarak Permira Holdings
Limited (PERMIRA) ve Warburg Pincus LLC (WARBURG) tarafından kontrol edilen
fonlar aracılığıyla ve birbirine bağlı bir dizi işlemle devralınmasına izin verilmesi talep
edilmiştir.
(5) Planlanan işlem ile, TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON’ın birbirini tamamlayıcı
nitelikteki işlerini birleştirerek Birleşik Krallık’ta tam donanımlı hizmet sağlayan bir varlık
yönetim şirketi oluşturulmasının amaçlandığı belirtilmiştir. Dosya konusu işlem
birbiriyle ilişkili bir takım işlemler yoluyla gerçekleşecek olup, bu işlemler 2010/4 sayılı
Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında
Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesinin dördüncü fıkrası uyarınca tek bir işlem
olarak değerlendirilmiştir. Söz konusu işlemler aşağıda sıralanmıştır:
- PERMIRA tarafından yeni bir limited ortaklık (Symmetry Joint Venture L.P.-JVLP)
kurulmuştur.
- WARBURG, JVLP’de yaklaşık %(…..) oranında ortak kontrol hissesi elde edecek
ve planlanan işlemin kapanışı ile sahip olduğu söz konusu ortak kontrol hissesi ile
TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON’ın (…..) ilişkin veto haklarına sahip olacaktır.
20-33/414-190
2/4

- JVLP, Symmetry Topco Guernsey Limited’in (STGL) sermayesinin çoğunluğuna
sahip olacaktır.
- STGL, Violin Topco Guernsey Limited’in (VTGL) sermayesinin çoğunluğuna sahip
olacaktır. Yeniden yapılandırma işlemlerinin gerçekleşmesi ile VTGL TILNEY’nin
holding şirketi olacaktır.
- Yeniden yapılandırma işlemlerinin gerçekleşmesi ile VTGL’nin dolaylı iştiraki olacak
olan TILNEY, SMITH & WILLIAMSON’ın sermayesinin tamamını devralacaktır.
- Dosya konusu işlemin kapanışında, WARBURG ve PERMIRA yönettikleri fonlar
aracılığıyla, TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON gruplarının birleşimi üzerinde
dolaylı ve ortak kontrol sahibi olacaklardır.
(6) Bildirime konu işlemin gerçekleştirilebilmesi için 30.05.2020 tarihinde Hissedarlar
Sözleşmesi, 30.05.2020 tarihinde Uygulama Sözleşmesi akdedilmiş ve son olarak
işlem kapsamında PERMIRA, WARBURG ve JVLP arasında Ara Dönem Yatırımcılar
Sözleşmesi imzalanmıştır.
(7) Yukarıda yer verilen teşebbüslerin ortaklık yapılarına ilişkin olarak Bildirim Formunda;
- PERMIRA’nın hiçbir tekil yatırımcı veya yatırımcı grubunun kontrolünde olmadığı,
- WARBURG’un hissedarlarının üyeleri olduğu, herhangi başka bir teşebbüs
tarafından kontrol edilmediği, kontrol hakkına haiz tek üyenin (…..) olduğu, kontrol
hakkı bulunmayan hissedarların WARBURG’un %(…..) oranındaki hissesine sahip
oldukları,
- TILNEY’in hisselerinin yaklaşık %(…..)’sine PERMIRA’nın dolaylı olarak sahip
olduğu ve TILNEY’nin nihai olarak PERMIRA tarafından kontrol edildiği,
- SMITH & WILLIAMSON’un en büyük hissedarının (…..) olduğu ve SMITH &
WILLIAMSON’un hisselerinin %(…..)’üne sahip olduğu
belirtilmiştir.
(8) Bildirilen işlemin gerçekleşmesiyle teşebbüslerin ortaklık yapısında gerçekleşecek
değişiklikler ile ilgili olarak, PERMIRA ve WARBURG’un hissedarlık, yönetim veya
kontrol yapılarında değişiklik olmayacağı, TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON’dan
oluşan birleşik teşekkülün ise PERMIRA ve WARBURG tarafından ortak kontrol
edileceği belirtilmiştir.
(9) 2010/4 sayılı Tebliğ’in 5. maddesinin üçüncü fıkrası hükmü çerçevesinde, bir ortak
girişimin anılan Tebliğ kapsamında bir devralma işlemi sayılabilmesi için i) ortak kontrol
altında bir teşebbüsün bulunması ve ii) ortak girişimin bağımsız bir iktisadi varlık (tam
işlevsel) olarak ortaya çıkması unsurlarının birlikte sağlanması gerekmektedir.
(10) i) Ortak kontrolün bulunması: Hissedarlar Sözleşmesi’nin Yönetim Kurulu Üyeleri
başlıklı bölümünde yer alan bilgilere göre JVLP’nin yönetim kurulunun dört üyeden
oluşacağı, bu üyelerin hisse oranlarına göre PERMIRA ve WARBURG tarafından
seçileceği (örnek olarak PERMIRA’nın yatırımcı hisse oranı %60’dan fazla olduğu
durumda üç yönetim kurulu üyesini seçebilecektir) anlaşılmaktadır. Bununla birlikte,
söz konusu sözleşmenin yönetim kurulu tarafından alınacak kararların nisabı ile ilgili
olan 4.11. maddesinden (…..). Bildirim konusu işlemin gerçekleşmesi ile birlikte,
PERMIRA’nın tüm birimlerin yaklaşık %(…..)’ine, WARBURG’un ise %(…..)’ine sahip
olacağı belirtilmiş olup, bu doğrultuda PERMIRA’nın JVLP yönetim kurulunun üç
üyesini; WARBURG’UN ise bir üyeyi seçeceği belirtilmiştir. Bununla birlikte,
WARBURG’un stratejik ticari kararlara ilişkin veto hakkının olduğu da eklenmiştir.
20-33/414-190
3/4

PERMIRA ve WARBURG’un diğer tarafın rızası olmaksızın, TILNEY ve SMITH &
WILLIAMSON’a ilişkin belirli durumları içeren kararları1 alamayacakları ifade edilmiştir.
Yer verilen bilgiler doğrultusunda, JVLP’nin ve dolaylı olarak TILNEY ve SMITH &
WILLIAMSON birleşik teşekkülünün PERMIRA ve WARBURG tarafından ortak olarak
kontrol edileceği anlaşılmaktadır.
(11) ii) Bağımsız iktisadi varlık olarak kurulması: Her ne kadar Birleşme ve Devralma
Sayılan Haller ve Kontrol Kavramı Kılavuz’un 78. paragrafında, “(…) birkaç teşebbüsün
başka bir teşebbüsün tamamının ya da bir kısmının ortak kontrolünü üçüncü kişilerden
devralmalarını içeren ve 17. paragrafta belirtilen kriterleri karşılayan bir işlem, tam
işlevsellik kriterini göz önünde bulundurmak gerekmeksizin, Tebliğ uyarınca Kanun
kapsamında bir yoğunlaşma teşkil edecektir.” açıklaması yer almaktaysa da Bildirim
Formunda yer verilen bilgilerde TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON birleşik
teşekkülünün, bağımsız bir iktisadi varlığın tüm işlevlerini kalıcı olarak yerine getireceği
ifade edilmiştir. Buna ilişkin olarak şu hususlar sayılmıştır:
- JVLP Hissedarlar Sözleşmesi’nde bildirim konusu işlemin tamamlanmasından
sonra TILNEY ve SMITH & WILLIAMSON birleşik teşekkülünün faaliyetlerine ilişkin
olarak herhangi bir süre sınırının öngörülmemiş olması,
- Tadil Edilmiş Uygulama Sözleşmesi’nin 13.1. maddesinde, birleşik teşekkülün
pazarlama, teknik hususlar, vergi, muhasebe ve insan kaynakları gibi işlevleri
kapsayan bağımsız bir yönetim ekibi aracılığıyla faaliyet göstermeye devam edecek
olması,
- Birleşik teşekkülün bağımsız olarak faaliyet göstermesi ve tüketicilere yönelik
faaliyetlerini sürdürebilmesi için yeterli malvarlığına ve kaynaklara sahip olması.
(12) Bu itibarla söz konusu işlem 2010/4 sayılı Tebliğ’in 5. maddesi çerçevesinde bir
devralmadır. Öte yandan tarafların cirolarının söz konusu Tebliğ’in 7. maddesinin
birinci fıkrasının (a) bendinde öngörülen eşikleri aşması nedeniyle, işlemin izne tabi
olduğu görülmektedir.
(13) Dosyadaki bilgilere göre işlem taraflarından PERMIRA, belli başlı yatırım fonlarına
yatırım yönetimi hizmeti sağlayan özel bir sermaye şirketi olup; finansal hizmetler,
sağlık hizmeti, endüstri ve teknoloji sektörlerinde faaliyet gösteren portföy şirketlerini
içeren (…..) özel sermaye fonlarını ve ayrıca, (…..) fonunu kontrol etmektedir. (…..)
portföy şirketleri üzerinden Türkiye’den ciro elde etmektedir.
(14) WARBURG, özel sermaye fonları yöneten New York menşeili bir limited şirkettir.
WARBURG’un portföy şirketleri, enerji, finansal hizmetler, sağlık hizmetleri, endüstri
ve yönetim danışmanlığı hizmetleri, teknoloji, medya ve telekomünikasyon da dahil
çeşitli sektörlerde faaliyet göstermektedir. WARBURG tarafından kontrol edilen (…..)
portföy şirketleri Türkiye’den ciro elde etmektedir. Söz konusu portföy şirketlerinden
sadece (…..)’nin Türkiye’de irtibat bürosu bulunmaktadır.
(15) TILNEY, merkezi Londra olan bir varlık yönetim şirketi olup, başlıca faaliyetleri
arasında özel müşterilere finansal planlama, yatırım yönetimi ve danışmanlık
hizmetlerinin sunulması bulunmaktadır. TILNEY ayrıca üçüncü kişi finansal
danışmanlara yatırım yönetimi uzmanlığı hizmeti sunmaktadır ve Bestinvest isimli
direkt yönetim esaslarına tabi bir yatırım platformunu işletmektedir. TILNEY, mevcut
durumda PERMIRA tarafından kontrol edilmektedir. PERMIRA 2014 yılında TILNEY’i
dolaylı olarak devralmış olup, günümüzde PERMIRA fonları TILNEY’nin hisselerinin

1 (…..).
20-33/414-190
4/4

yaklaşık %(…..)’sini dolaylı olarak elinde tutmaktadır. TILNEY’nin Türkiye’de faaliyeti
bulunmamakta ve Türkiye’den ciro elde etmemektedir.
(16) Gerçek kişilere ve işletmelere finansal ve yatırım yönetimi hizmetleri sunmakta olan
SMITH & WILLIAMSON ise merkezi Londra’da olan ve İrlanda genelinde ofisleri
bulunan bağımsız bir finansal ve profesyonel hizmetler şirketidir.
(17) İşlem tarafları PERMIRA ve WARBURG’un kontrol ettiği portföy şirketlerinin Türkiye’de
herhangi bir iştiraki ya da bağlı şirketi bulunmamakla birlikte, her iki teşebbüs de
yönettikleri bazı portföy şirketleri aracılığıyla Türkiye’den ciro elde etmektedir. Dosya
içeriği bilgilerden, işlem taraflarının kontrol ettiği ve Türkiye’den ciro elde eden portföy
şirketlerinin faaliyet alanları arasında Türkiye sınırları içerisinde yatay veya dikey
herhangi bir örtüşmenin bulunmadığı ve buna ek olarak, planlanan devralma işlemi
neticesinde üzerinde ortak kontrol kurulacak olan TILNEY ve SMITH &
WILLIAMSON’un Türkiye’de herhangi bir faaliyetinin olmadığı ve yine her iki şirketin
Türkiye’de ciro elde etmediği anlaşılmıştır.
(18) Yukarıda yer verilen açıklamalar çerçevesinde, bildirilen işlem bakımından herhangi
bir etkilenen pazarın bulunmaması nedeniyle, mevcut işlem sonucunda 4054 sayılı
Rekabetin Korunması Hakkında Kanun’un 7. maddesi kapsamında etkin rekabetin
önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmadığı kanaatine varılmıştır.

H. SONUÇ
(19) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre; bildirim konusu işlemin 4054
sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı Rekabet
Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ
kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda etkin rekabetin önemli ölçüde
azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine, gerekçeli
kararın tebliğinden itibaren 60 gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık
olmak üzere, OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.




Full & Egal Universal Law Academy