Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2020-3-044 (Devralma)
Karar Sayısı : 20-51/703-311
Karar Tarihi : 26.11.2020
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Birol KÜLE
Üyeler : Arslan NARİN (İkinci Başkan), Şükran KODALAK,
Ahmet ALGAN, Ayşe ERGEZEN
B. RAPORTÖRLER: İbrahim Hilmi KOÇAK, Melisa AĞYÜZ, Ömer Mert AKÇİL
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN : - SK Praetorian Holdings, L.P.
Temsilcileri: Av. M. Togan TURAN, Av. İlayda GÜNEŞ
Orjin Maslak Eski Büyükdere Cad. No:27 K:11 34485
Maslak/İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Venator Materials PLC hisselerinin bir kısmının SK Capital
Investment V, Ltd.’nin yönettiği yatırım fonları tarafından, SK Praetorian Holdings,
LP aracılığıyla Huntsman International LLC’den dolaylı olarak devralınması
işlemi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu (Kurum) kayıtlarına 02.10.2020 tarih ve 10630
sayı ile giren ve 13.11.2020 tarih ve 12205 sayılı yazı ile tamamlanan bildirim üzerine
düzenlenen 17.11.2020 tarih ve 2020-3-044/Öİ sayılı Devralma Ön İnceleme Raporu
görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirime konu işleme izin verilmesinde sakınca
bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Başvuru; Venator Materials PLC (VENATOR) hisselerinin %(…..)’inin SK Capital
Investment V, Ltd.’nin (SK CAPITAL) yönettiği yatırım fonları tarafından, SK Praetorian
Holdings, LP (SK) aracılığıyla Huntsman International LLC’den (HUNTSMAN) dolaylı
olarak devralınmasına ilişkindir.
(5) İşlemin temelini, HUNTSMAN ve SK arasında 28.08.2020 tarihinde akdedilen Hisse
Alım Sözleşmesi (Sözleşme) oluşturmaktadır. Aşağıda VENATOR’un hissedarlık
yapısına yer verilmiştir1.
Tablo 1: İşlem Öncesi ve İşlem Sonrası VENATOR’un Hissedarlık Yapısı
İşlem Öncesi Hissedarlık Yapısı İşlem Sonrası Hissedarlık Yapısı
Hissedar Pay Sahipliği Oranı (%) Hissedar Pay Sahipliği Oranı (%)
HUNTSMAN (…..) SK (…..)
Halka Açık Kısım (…..)
HUNTSMAN (…..)
Halka Açık Kısım (…..)
Toplam 100 100
Kaynak: Bildirim Formu ve Cevabi Yazı
(6) 2010/4 sayılı “Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar
Hakkında Tebliğ”in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5 inci maddesinde birleşme ve devralma
1 (…..).
20-51/703-311
2/5
sayılan hallerden biri olarak “kontrolde kalıcı değişiklik meydana getirecek şekilde bir
veya daha fazla teşebbüsün tamamının ya da bir kısmının doğrudan veya dolaylı
kontrolünün, hisse ya da mal varlığının satın alınmasıyla, sözleşmeyle veya diğer bir
yolla bir ya da daha fazla teşebbüs veya hâlihazırda en az bir teşebbüsü kontrol eden
bir veya daha fazla kişi tarafından devralınması” hali sayılmıştır.
(7) Öte yandan, Birleşme ve Devralma Sayılan Haller ve Kontrol Kavramı Hakkında
Kılavuz’un 45. paragrafında “Bir azınlık hissedarının belirli durumlarda fiili tek kontrole
sahip olduğu kabul edilebilir. Fiili tek kontrol özellikle, sahip olunan hisse oranları ve
hissedarların geçmiş genel kurul toplantılarına katılım düzeylerine bakıldığında azınlık
hissedarının genel kurulda çoğunluğu sağlamasının yüksek olasılık taşıdığı durumlar
için geçerlidir. Böyle bir durumda kontrolün varlığının tespiti için Kurul, şirketin geçmiş
genel kurullarındaki oylama özelliklerine dayanarak ileriye dönük bir analiz yapar ve
analizinde işlemden sonra hissedarların genel kurul toplantılarına katılımlarında
gelecekte öngörülebilir değişiklikleri dikkate alır. Kurul ayrıca diğer hissedarların
konumunu inceler ve rollerini değerlendirir. Bu tür bir değerlendirmede, kalan hisselerin
farklı hissedarlar arasında büyük ölçüde dağılıp dağılmadığı, diğer önemli hissedarların
büyük azınlık hissedarıyla yapısal, ekonomik ya da ailevi bağlantılarının olup olmadığı
ya da diğer hissedarların hedef şirkette stratejik ya da tamamen finansal çıkarlarının
varlığı dikkate alınan unsurlar arasında olup bu unsurlar olay bazında değerlendirilir.
Hisse oranı, geçmiş genel kurul toplantılarındaki oy verme biçimi ve diğer hissedarların
konumuna dayanarak, bir azınlık hissedarının genel kurul toplantısında istikrarlı bir
şekilde oyların çoğunluğunu sağlaması olasıysa, bu azınlık hissedarının fiili olarak tek
kontrol sahibi olduğu kabul edilir.” ifadelerine yer verilmiştir.
(8) VENATOR’un kuruluş sözleşmesi uyarınca yönetim kurulu üyeliğine aday gösterilen
kişiler, yıllık genel kurul toplantısında mevcut bulunanların salt çoğunluğu tarafından
onaylanmaktadır. Bu kapsamda, Haziran 2019 ve Haziran 2020 tarihlerinde oy hakkına
sahip VENATOR hissedarlarının yaklaşık %(…..)’u genel kurulda oy kullanmışlardır.
Öte yandan, VENATOR hisselerinin halka arzından sonra gerçekleştirilen Haziran 2018
tarihindeki genel kurul toplantısındaki katılım oranı ise %(…..) seviyesine ulaşmış olup,
bu artışın anılan toplantının halka arzdan sonra gerçekleştirilmiş olan ilk genel kurul
toplantısı olmasından kaynaklandığı değerlendirilmektedir. Yukarıda yer verilen Tablo-
1’de de görüldüğü üzere bildirim konusu işlem ile HUNTSMAN’ın, VENATOR
hisselerinin %(…..)’ini2 devralması planlanmaktadır. VENATOR’un kalan %(…..)’lik pay
sahipliği ise muhtelif yatırımcıların elinde bulunacak ve yalnızca üç hissedar %(…..)’in
üzerinde hisseyi elinde bulunduracaktır. Ayrıca, hissedarlar arasında herhangi bir
oylama anlaşması bulunmamaktadır. Bu çerçevede, oy hakkına sahip hissedarların
geçmiş tarihli genel kurul toplantılarındaki katılım düzeyleri ve VENATOR hisselerinin
farklı hissedarlar arasında dağınık halde olması birlikte değerlendirildiğinde, SK’nın,
VENATOR genel kurulunda salt çoğunluğa sahip olacağı ve yönetim kurulu üyelerini
diğer hissedarların onayı olmaksızın onaylayabileceği veya reddedebileceği
değerlendirilmektedir.
(9) Bu çerçevede, HUNSTMAN tarafından fiili olarak tek kontrol edilen VENATOR’daki
HUNTSMAN hisselerinin tamamı ve VENATOR’un tek kontrolü bildirim konusu işlem
sonucunda SK aracılığı ile SK CAPITAL’e geçeceğinden, bildirim konusu işlem 2010/4
sayılı Tebliğ’in 5. maddesi çerçevesinde bir devralmadır. Ayrıca, tarafların cirolarının
anılan Tebliğ’in 7. maddesinin birinci fıkrasının (a) bendinde öngörülen eşikleri aşması
nedeniyle işlemin izne tabi olduğu anlaşılmıştır.
2 Genel kurula katılım oranının %(…..) olduğu varsayımında, SK tarafından yönetilen fonların kontrol ettiği
%(…..) oy hakkına sahip hisse, tüm oyların %(…..)’sine karşılık gelmektedir.
20-51/703-311
3/5
(10) Dosya mevcudu bilgilere göre, küresel olarak çeşitli nihai uygulamalarda (inorganik
boyalar/kaplamalar, plastikler, kâğıt, fiber/elyaf ürünler, kozmetik, ilaç ve gıda)
kullanılmak üzere titanyum dioksit ve performans katkı maddelerinin (renk pigmentleri,
çinko-sülfür ve baryum bileşikleri, kereste işleme ve su arıtma ürünleri) üretimi ve satışı
alanında faaliyet gösteren VENATOR, Türkiye’de titanyum dioksit, fonksiyonel katkı
maddeleri, inorganik renk pigmentleri ve su arıtma kimyasalları satışında faaliyet
göstermekte olup VENATOR’un Türkiye’de kurulu herhangi bir iştiraki
bulunmamaktadır3.
(11) Öte yandan, SK CAPITAL Türkiye’de kontrolündeki portföy şirketleri aracılığıyla tekstil,
kağıt, kaplama, inşaat ve yapıştırıcı sektörlerinde kullanılan boya, pigment, emülsiyon
ve yüzey aktif kimyasalları; halı, lastik, kıyafet, tarım ürünleri, hayvan yemi ve kişisel
bakım ürünleri uygulamaları için naylon, sentetik fiber/elyaf ve plastik üretiminde
kullanılan yüksek kalite kimyasalların tedariki; gıda, yem ve farmasötik uygulamaları için
özellikli malzeme ile propiyat ve asetat üretimi; yangın geciktirici ve yangın söndürücü
köpük uygulamaları ile birlikte yangınla mücadele kimyasalları; plastik, petrol sahası,
kauçuk, yakıtlar ve yağlayıcılar, aktif farmasötik bileşenler ve endüstriyel reçineler için
performans katkı maddeleri ve ara ürünlerin üretimi; teknik polimerlerin modifiyesi ve
ince ayarı ile jenerik aktif farmasötik malzemeler ve tamamlanmış dozaj formu
üretiminde faaliyet göstermektedir. SK CAPITAL’in portföy şirketlerinden biri olan
Archroma Management GmbH’in (ARCHROMA) Türkiye’deki iştiraki Archromaturkey
Kimya Sanayi ve Ticaret Ltd. Şti.’nin ana faaliyet alanı ise paketleme, kâğıt, kaplama,
yapıştırıcılar ve dolgu maddeleri üretimidir.
(12) Her ne kadar SK CAPITAL’in bağlı şirketleri tarafından kontrol edilen portföy
şirketlerinden biri olan ve yalnızca Kuzey Amerika’da faaliyet gösteren Tri-Tex Co. Inc.,
özellikli organik pigment tedarik ediyor olsa da söz konusu organik pigmentler,
VENATOR tarafından tedarik edilen inorganik pigmentlerden farklılık teşkil etmektedir.4
Bu bağlamda, SK CAPITAL ve VENATOR’un organik/inorganik pigmentlere ilişkin
faaliyetleri arasında küresel bazda ve Türkiye’de herhangi bir yatay örtüşmenin
bulunmadığı anlaşılmıştır. Öte yandan, taraflar SK CAPITAL’in bağlı şirketlerinin
yönettiği fonlar tarafından kontrol edilen portföy şirketlerinden yalnıca Techmer PM,
LLC’nin VENATOR’dan5 az miktarda inorganik renk pigmenti satın aldığını, ancak bu
alımın Amerika Birleşik Devletleri’nde (ABD) tek seferlik olarak gerçekleştiğini
belirtmişlerdir. Dolayısıyla, bildirim konusu işlem ile VENATOR ve SK CAPITAL
arasında inorganik renk pigmentlerinin alım-satımına ilişkin olarak meydana gelebilecek
potansiyel bir dikey ilişkinin Türkiye’de söz konusu olmayacağı anlaşılmıştır.
(13) Bununla birlikte VENATOR, SK CAPITAL’in yönettiği portföy şirketlerine ağırlıklı olarak
ABD ve Çin Halk Cumhuriyeti’nde olmak üzere titanyum dioksit satışı yapmış olup söz
konusu satışların hiçbiri Türkiye’de gerçekleşmemiştir. VENATOR tarafından SK
CAPITAL’in yönettiği portföy şirketlerine6 yapılan satış miktarı (hacim bazında toplam
(…..) Metrik Ton) ise yıllık toplam titanyum dioksit satışının değer bazında yaklaşık
%(…..)’ini oluşturmaktadır.
3 2019 yılında Venator, Türkiye'deki Korteks Mensucat Sanayi ve Ticaret A.Ş. unvanlı müşteriye (…..) ton
su arıtma kimyasalı satmıştır ve (…..) ABD Doları satış geliri elde etmiştir.
4 Nitekim Avrupa Komisyonu’nun COMP/M.4102 sayılı BASF/Engelhard ve COMP/M.911 sayılı
Calirant/Hoechset kararlarında, bazı pigmentlerin tüm uygulamalarda kullanılamaması sebebiyle
uygulama bakımından da daha alt segmentlere inilebileceği, inorganik pigmentlerin ve organik
pigmentlerin farklı ilgili ürün pazarlarında değerlendirilmesi gerektiği ifade edilmiştir.
5 VENATOR’un 2019 yılında renkli pigmentlere ilişkin küresel pazar payı %(…..)’dur.
6 Techmer PM, LLC (Techmer PM), Ascend Performans Materials LLC (Ascend) ve GEON Performance
Solutions Canada Inc, unvanlı portföy şirketleri.
20-51/703-311
4/5
(14) Öte yandan, VENATOR ve SK CAPITAL’in bağlı şirketlerince yönetilen fonların
kontrolündeki portföy şirketlerinin Türkiye faaliyetleri ve tahmini pazar paylarına
aşağıdaki tabloda yer verilmiştir:
Tablo-2: VENATOR ve SK CAPITAL’in Türkiye’deki Faaliyetleri ve Pazar Payları (2019)
Şirket Ürün Segmenti
2019 Yılı Tahmini Türkiye
Pazar Payı (%)
VENATOR
Titanyum Dioksit (…..)
Fonksiyonel katkı maddeleri (…..)
İnorganik renk pigmentleri (…..)
Su arıtma kimyasalları (…..)
ARCHROMA
Marka ve tekstil performans ürünleri (…..)
Paketleme ve özel nitelikli kağıt ürünler (…..)
Coating, Adhesives and Sealants - (…..)
Ascend
Heksametilendiamin (HMDA –
hexamethylenediamine)
(…..)
Poliamit 6,6 baz polimer (…..)
Niacet
Küf önleyici katkı maddeleri (…..)
Asetat (…..)
Perimeter Solutions
Yangın söndürme kimyasalları (…..)
Yangın söndürme ekipmanları (…..)
SI Group
Antioksidanlar (…..)
Reçine (…..)
Etken maddeler, beslenme ve farma ara ürünleri (…..)
Techmer PM Reçine (…..)
Wavelength
Pharmaceuticals
Etken maddeler (…..)
(15) Tablo 2’de yer verildiği üzere, işlem taraflarının faaliyet alanları incelendiğinde, SK
CAPITAL ve VENATOR’un Türkiye’deki faaliyetleri arasında herhangi bir yatay veya
dikey örtüşme bulunmamaktadır.
(16) Yukarıda yer verilen açıklamalar çerçevesinde, bildirime konu işlemin 4054 sayılı
Kanun’un 7. maddesi kapsamında pazardaki etkin rekabetin önemli ölçüde azaltılması
sonucunu doğurmayacağı kanaatine varılmıştır.
20-51/703-311
5/5
H. SONUÇ
(17) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre, bildirim konusu işlemin 4054
sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı Rekabet
Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ
kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda etkin rekabetin önemli ölçüde
azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine, gerekçeli kararın
tebliğinden itibaren 60 gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık olmak
üzere, OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.
Full & Egal Universal Law Academy