Rekabet Kurumu Başkanlığından,
REKABET KURULU KARARI
Dosya Sayısı : 2021-4-006 (Ortak Girişim)
Karar Sayısı : 21-11/156-65
Karar Tarihi : 04.03.2021
A. TOPLANTIYA KATILAN ÜYELER
Başkan : Birol KÜLE
Üyeler : Arslan NARİN (İkinci Başkan), Şükran KODALAK,
Ahmet ALGAN, Hasan Hüseyin ÜNLÜ, Ayşe ERGEZEN
B. RAPORTÖRLER : Kerem TOMUR, Alican ŞENTÜRK, Emine YAŞAR
C. BİLDİRİMDE
BULUNAN : - Arch Capital Group Ltd.
Temsilcileri: Av. Gönenç GÜRKAYNAK,
Av. Ceren ÖZKANLI SAMLI
Yıldız Mah. Çitlenbik Sok. No:12 Beşiktaş, İstanbul
(1) D. DOSYA KONUSU: Watford Holdings Ltd. üzerindeki ortak kontrolün Arch
Capital Group Ltd., Kelso & Company L.P. tarafından yönetilen fon veya bağlı
kuruluşlar ve Warburg Pincus LLC ile bağlı fonları tarafından devralınması
işlemi.
(2) E. DOSYA EVRELERİ: Rekabet Kurumu kayıtlarına 02.02.2021 tarih ve 14834 sayı ile
giren ve eksiklikleri 22.02.2021 tarih ve 15338 sayılı yazı ile tamamlanan bildirim
üzerine düzenlenen 02.03.2021 tarih ve 2021-4-006/Öİ sayılı Ortak Girişim Ön
İnceleme Raporu görüşülerek karara bağlanmıştır.
(3) F. RAPORTÖR GÖRÜŞÜ: İlgili raporda, bildirim konusu işleme izin verilmesinde
sakınca bulunmadığı ifade edilmiştir.
G. İNCELEME VE DEĞERLENDİRME
(4) Başvuruda, Watford Holdings Ltd. (WATFORD) üzerindeki ortak kontrolün Arch Capital
Group Ltd. (ARCH), Kelso & Company L.P. tarafından yönetilen fon veya bağlı
kuruluşlar (KELSO) ve Warburg Pincus LLC ile bağlı fonları (WARBURG) tarafından
devralınması işlemine izin verilmesi talep edilmiştir.
(5) Bildirime konu işlemin temelini WATFORD, ARCH ve Greysbridge Ltd.1
(GREYSBRIDGE) arasında imzalanan Birleşme Sözleşmesi (Sözleşme)
oluşturmaktadır. Sözleşme’de, WATFORD ile GREYSBRIDGE’nin birleşerek
WATFORD olarak devam edeceği, GREYSBRIDGE’nin tek ve doğrudan hissedarı
olan Greysbridge Holding Ltd. (NEWCO2) ve ARCH arasında imzalanan Atama
Sözleşmesi aracılığıyla ARCH’ın hak ve yükümlülüklerinin NEWCO’ya atandığı ve
NEWCO üzerinde ARCH’ın %(…..), KELSO’nun %(…..) ve WARBURG’un %(…..)
oranında pay sahipliğinin bulunacağı belirtilmektedir.
(6) Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında
Tebliğ’in (2010/4 sayılı Tebliğ) 5. maddesinin üçüncü fıkrası uyarınca bağımsız bir
iktisadi varlığın tüm işlevlerini kalıcı olarak yerine getirecek bir ortak girişimin
1 GREYSBRIDGE, ARCH’ın tamamına doğrudan sahip olduğu iştiraki konumundadır.
2 NEWCO ve GREYSBRIDGE farklı birimlerdir. NEWCO, Greysbridge Holdings Limited iken,
GREYSBRIDGE, Greysbridge Limited’dir. NEWCO, GREYSBRIDGE’nin tek ve doğrudan hissedarıdır.
21-11/156-65
2/4
oluşturulması, bu maddenin birinci fıkrasının (b) bendi kapsamında bir devralma
işlemidir. Anılan hüküm çerçevesinde, ortak girişimler bakımından aranan koşullar,
kurulan ortak girişim şirketinin, kurucu teşebbüsler tarafından “ortak kontrol” altında
tutulması ve kurulan şirketin, “bağımsız bir iktisadi varlık” niteliği taşımasıdır.
(7) İşlem sonucunda, WATFORD üzerinde, ARCH, KELSO ve WARBURG’un sırasıyla
%(…..), %(…..) ve %(…..) oranında pay sahipliği bulunacaktır. Ön Protokol’ün Yönetim
Kurulu başlıklı maddesinde, NEWCO’nun Yönetim Kurulu’nun (YK) (dolayısıyla
WATFORD’un Yönetim Kurulu) toplam (…..) üyeden oluşacağı ve bu üyelerden (…..)
tanesinin ARCH tarafından, (…..) tanesinin KELSO tarafından ve diğer (…..) tanesinin
de WARBURG tarafından atanacağı belirtilmektedir. Ayrıca, her bir yatırımcının (…..)
YK üyesi atama hakkı olduğu sürece her bir YK komitesinin (…..) ARCH, KELSO ve
WARBURG yöneticisi barındıracağı, her bir YK üyesinin YK toplantısı talep etme ve
gündemini belirleme hakkının bulunduğu ve toplantı yeter sayısının (…..) ARCH,
KELSO ve WARBURG yöneticisinin mevcudiyetini gerektirdiği ifade edilmektedir.
Bununla birlikte, Ön Protokol’de yer alan Alt Rıza Sınır Hakları’ndaki hükümler3 her
birimin en az bir yönetici atama hakkı bulunduğu sürece NEWCO’nun YK üyelerinin
çoğunluğunu ve ARCH, KELSO ve WARBURG’dan (…..) gerektirmektedir.
Dolayısıyla, ARCH, KELSO ve WARSBURG’un stratejik ticari kararlar üzerinde veto
hakkı bulunmaktadır. Tüm bu hususlar birlikte ele alındığında ARCH, KELSO ve
WARBURG’un WATFORD üzerinde ortak kontrol hakkına sahip olduğu kanaatine
varılmıştır.
(8) Bildirim formunda WATFORD’un halihazırda finans, personel ve malvarlığı dahil olmak
üzere reasürans ve sigortacılık sektörlerinde faaliyet gösteren bir şirket olduğu ve
bildirim konusu işlemin tamamlanmasının ardından tam işlevselliğini sürdüreceği,
kendi YK ile lisanslarına sahip olacağı, ana şirketlerin belirli bir işlevinin ötesinde
faaliyet göstermeye devam edeceği ve WATFORD’un pazardaki yapısında önemli
ölçüde bir değişikliğin beklenmediği belirtilmiştir. Bununla birlikte, bildirim formunda,
Mart 2014’ten beri ARCH’ın, iştirakleri aracılığıyla, münhasır hizmet sözleşmeleri ile
WATFORD’un sigorta ve reasüransa ilişkin teknik risk değerlendirme faaliyetlerini
münhasır olarak yönettiği ve uzun süreli anlaşmalar uyarınca WATFORD’un yatırım
kategorisi portföyünü yönetmekte olduğu belirtilmiş, ancak bildirime konu işlem
sonucunda anılan düzenlemenin ticari ilişki kapsamında tarafların bağımsızlığını
etkilemeyecek şekilde piyasa koşullarında devam edeceği, WATFORD’un mevcut
halde olduğu gibi, faaliyetlerine belirsiz süre ile ve kalıcı olarak devam edeceği ifade
edilmiştir. Bu doğrultuda WATFORD’un tam işlevsel olduğu ve dolayısıyla bağımsız bir
iktisadi varlığın tüm işlevlerini yerine getireceği sonucuna ulaşılmıştır.
(9) Bu kapsamda, bildirim konusu işlemin, bağımsız bir iktisadi varlığın tüm işlevlerini
kalıcı olarak yerine getirecek bir ortak girişim kurulması niteliğini taşıdığı ve 2010/4
sayılı Tebliğ’in 5. maddesinin üçüncü fıkrası kapsamında bir devralma işlemi olduğu
sonucuna ulaşılmıştır. İşlem taraflarının ciroları 2010/4 sayılı Tebliğ’in 7. maddesinin
birinci fıkrasında öngörülen ciro eşiklerini aştığından, bildirime konu işlemin izne tabi
olduğu tespit edilmiştir.
(10) Ortak girişim taraflarından ARCH, küresel çapta sigorta, reasürans ve konut kredisi
sigortası sunan Bermuda merkezli halka açık bir limitet şirkettir. ARCH, Türkiye’de
reasürans (hayat dışı), denizcilik, havacılık ve ulaşım, motorlu taşıt, konut, kredi ve
kefalet, mali sorumluluk, kaza ve hastalık sigortacılığı alanlarında, küresel iştirakleri
3 Ön Protokol’de yer alan Alt Rıza Sınır Haklarına tabi hükümlerden birkaçı aşağıda sunulmaktadır:
(…..)
21-11/156-65
3/4
aracılığıyla faaliyet göstermektedir. ARCH’ın Türkiye’de kurulu herhangi bir iştiraki
ve/veya bağlı şirketi bulunmamaktadır.
(11) KELSO, tüketici, enerji, finansal hizmetler, sağlık, sanayi ve hizmet sektörü dâhil olmak
üzere bir dizi sektörde yatırımları bulunan, orta ölçekli ve Kuzey Amerika odaklı bir özel
sermaye şirketidir. KELSO’nun Türkiye’de çok kısıtlı faaliyeti bulunmaktadır ve Türkiye
cirosunu yalnızca ihracat satışlarından elde etmektedir. KELSO’nun Türkiye’de kurulu
iştiraki ve/veya bağlı şirketi bulunmamaktadır.
(12) WARBURG ise New York’ta kurulu bir limitet şirkettir ve WARBURG özel sermaye
fonlarının yöneticisidir. WARBURG’un portföy şirketleri tüketici, endüstriyel ve işletme
hizmetleri, enerji, finansal hizmetler, sağlık hizmetleri, gayrimenkul, teknoloji, medya
ve telekomünikasyon gibi çeşitli sektörlerde faaliyet göstermektedir.
(13) Ortak girişim olan WATFORD ise Bermuda, Amerika Birleşik Devletleri (ABD) ve
Avrupa’da faaliyet gösteren küresel bir mülkiyet, hasar sigortası ve reasüransı
şirketidir. ABD’de ticari sigorta ve Birleşik Krallık’ta kişisel ve ticari sigorta alanlarında
çalışarak hayat dışı sigorta alanında faaliyet göstermektedir. WATFORD Türkiye’de
yalnızca reasürans anlaşmaları alanında faaldir. 2017 ve 2018 yıllarında motorlu araç,
konut, doğal afet ve kişisel kaza poliçeleri için reasürans sağlamakta iken 2019 ve
2020 yıllarında yalnızca motorlu araç sigortası poliçeleri için reasürans sağlamıştır.
WATFORD’un Türkiye’de başka bir riziko sahası bulunmamaktadır. Ayrıca, Türkiye’de
kurulu iştiraki ve/veya bağlı şirketi bulunmamaktadır.
(14) Türkiye’de WATFORD ve ARCH arasında hayat dışı reasürans pazarında yatay
örtüşmenin ve ARCH’ın hayat dışı sigortacılık pazarındaki faaliyetleri (üst pazar) ile
WATFORD’un Türkiye’deki hayat dışı reasürans faaliyetleri (alt pazar) arasında dikey
örtüşmenin bulunduğu görülmüştür.
(15) ARCH ve WATFORD’un her birinin 2019 yılında Türkiye’deki hayat dışı reasürans
pazarındaki pazar payının (…..) olduğu tespit edilmiştir. Bununla birlikte, taraflarca
Türkiye Sigorta Birliği 2017, 2018 ve 2019 Sektör Raporları esas alınarak yapılan
hesaplamaya göre, ARCH’ın 2019 yılındaki pazar payı %(…..), WATFORD’un ise
%(…..)’tir. Bu kapsamda toplam pazar paylarının %(…..) olduğu görülmektedir. Ayrıca,
tarafların anılan pazarda 2019 yılı verilerine göre Milli Reasürans T.A.Ş. (%(…..)), ve
VHV Reasürans A.Ş. (%(…..)) gibi rakiplerinin bulunduğu görülmektedir. Aynı
zamanda, hayat dışı reasürans pazarındaki rekabete küresel açıdan bakıldığında,
2019 yılı için ARCH’ın %(…..), WATFORD’un %(…..), KELSO’nun4 %(…..) olmak
üzere tarafların toplam olarak %(…..) pazar payının bulunduğu ve küresel hayat dışı
reasürans pazarında Swiss Re Ltd (%(…..)), Munich Reinsurance Company (%(…..)),
Hannover Ruck SE (%(…..)) gibi rakiplerin bulunduğu görülmektedir.
(16) Bu kapsamda, bildirim konusu işlem sonucunda yatay etkilenen pazar olan hayat dışı
reasürans pazarında yaşanacak pazar payı artışının %(…..)’den küçük olmasından
hareketle yoğunlaşma derecesinin göz ardı edilebilir seviyede olacağı, piyasada
hâlihazırda güçlü rakiplerin var olduğu ve piyasadaki etkin rekabetin önemli ölçüde
kısıtlanmayacağı sonucuna ulaşılmıştır.
(17) Taraflar arasındaki dikey örtüşen pazarlara bakıldığında ise, ARCH’ın hayat dışı
sigortacılık pazarındaki faaliyetleri (üst pazar) ile WATFORD’un Türkiye’deki hayat dışı
reasürans faaliyetleri (alt pazar) arasında dikey örtüşmenin bulunduğu
değerlendirilmiştir. Bildirim formunda, ARCH’ın 2019 yılındaki Türkiye sigortacılık
4 KELSO’nun reasürans faaliyeti gösteren tek yatırımı KELSO ve ARCH tarafından kontrol edilen bir
ortak girişim olan Premia Re’dir.
21-11/156-65
4/4
pazarının herhangi bir olası alt segmentindeki pazar payının %(…..) olduğunun tahmin
edildiği belirtilmiştir. Ayrıca, ARCH’ın hayat dışı sigortacılık pazarında 2019 yılı
verilerine göre, Allianz Sigorta A.Ş. (%(…..)), Anadolu Anonim Türk Sigorta Şirketi
((görülmüştür. Bununla birlikte, WATFORD’un 2019 yılında Türkiye’deki hayat dışı
reasürans pazarındaki pazar payının %(…..) olduğu tespit edilmiştir. ARCH ve
WATFORD’un işlem sonrasında dikey örtüşen pazarlardaki (hayat dışı sigortacılık
faaliyetleri ve hayat dışı reasürans faaliyetleri) kısıtlı pazar payı ve hayat dışı
sigortacılık pazarında güçlü rakiplerin bulunması dikkate alındığında dikey bütünleşme
sonucu ortaya çıkabilecek pazar kapama (girdi kapatma/müşteri kapatma) endişesinin
işbu dosya bakımından söz konusu olmayacağı değerlendirilmiştir.
(18) Ayrıca, tarafların faaliyetlerine küresel açıdan bakıldığında, WATFORD’un reasürans
faaliyetleri ile McGill & Partners’in5 reasürans dağıtımına ilişkin alt pazardaki faaliyetleri
arasında olası bir küresel dikey örtüşmenin bulunduğu anlaşılmıştır. ARCH’ın küresel
reasürans dağıtımına ilişkin sınırlı oranda faaliyetinin bulunduğu ve anılan pazarda
önemli bir konumunun bulunmadığı ifade edilmiştir. WATFORD’un ise küresel hayat
dışı reasürans pazarında %(…..) ve küresel hayat ve hayat dışı reasürans pazarında
%(…..) pazar payı bulunmaktadır. WARBURG’un ise 2019 yılındaki küresel reasürans
dağıtımı pazarında %(…..) gibi göz ardı edilebilir bir pazar payı bulunmaktadır. Bu
bakımdan, tarafların küresel pazarlarda kısıtlı pazar paylarının bulunması dikkate
alındığında olası bir dikey örtüşme sonucunda ortaya çıkabilecek pazar kapama
endişesinin bulunmadığı sonucuna ulaşılmıştır.
(19) Yapılan bu inceleme ve değerlendirmeler neticesinde, bildirime konu işlem ile herhangi
bir pazarda etkin rekabetin önemli ölçüde azaltılmasının söz konusu olmadığı
kanaatine varılmıştır.
H. SONUÇ
(20) Düzenlenen rapora ve incelenen dosya kapsamına göre, bildirim konusu işlemin 4054
sayılı Kanun’un 7. maddesi ve bu maddeye dayanılarak çıkarılan 2010/4 sayılı
Rekabet Kurulundan İzin Alınması Gereken Birleşme ve Devralmalar Hakkında Tebliğ
kapsamında izne tabi olduğuna; işlem sonucunda etkin rekabetin önemli ölçüde
azaltılmasının söz konusu olmaması nedeniyle işleme izin verilmesine, gerekçeli
kararın tebliğinden itibaren 60 gün içinde Ankara İdare Mahkemelerinde yargı yolu açık
olmak üzere OYBİRLİĞİ ile karar verilmiştir.
5 McGill & Partners, WARBURG’un çoğunluk hissesinin bulunduğu bir şirkettir.
Full & Egal Universal Law Academy