ARCHIVES HISTORIQUES
DE LA COMMISSION
COLLECTION RELIEE DES
DOCUMENTS "COM"
COM (86) 171
Vol. 1986/0063
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C O H I S I O N DE L A S C O N U N I D A D E S E U R O P E A S
C0HÎ86M71 f in a l .
Bruselas, 3 apriL
RELACIONES MONETARIAS Y FINANCERAS CON JAPON
(Comurvicaciôn de La Comisiôn al Consejo)
1986
COM(86^171 f in a l
11/164/86
RELACIONES MONETARIAS Y FINANCIERAS CON JAPON
I . INTRODÜCCION
A la credente importancia de Japon en e l comercio mundial se le su
ina actualmente su cada vez mas importante papel en Los campos monetario y f i
nancière. En e l campo monetario, a pesar de que e l yen se usa relativamente po
co en e l comercio, el t ip o de cambio del yen ha alcanzado una cota s ign ifican te
en e l sistema monetario internacional tanto por sus implicaciones para el co
mercio corno por la credente importancia de Japon en las transacciones finan-
cieras y en los flu jo s mundiales de c a p ita l. La importancia del yen en e l s is
tema monetario in ternacional continuarâ creciendo debido a l desarro llo de los
mercados del yen y a las presiones que ejerzan las autoridades extranjeras so
bre las autoridades japonesas para que se decanten por una p o lit ic a que au-
mente e l papel del yen a n ive l in ternacional todo lo cual està convirtiéndose
en realidad bajo el efecto de los acontecimientos y de la lib e ra liza c ió n . En
el campo financiero el aspecto mâs destacado de los ûltimos aiïos ha sido el
crecimiento del papel de los bancos japoneses y otras ins tituc iones financieras
en los mercados internacionales. Los activos exteriores de la banca japonesa
no son los mayores del mundo y las ins tituc iones financieras japonesas se en-
cuentran entre las mejor situadas dentro del comercio internacional de valores.
Ademâs Japon se ha convertido en e l mayor exportador independiente de cap ita l del
mundo y las ventas y adquisiciones de valores por parte de Japon en las tran
sacciones internas e internacionales han cobrado suma importancia a la hora de
determinar el desarro llo de dichos mercados.
Sin embargo, los p rqgresos de Japon en dichos campos hapllevado a
que entre los panses que mantienen relaciones con Japon haya aumentado el in -
terés respecto de un c ie rto numero de puntos. Siempre ha habido, por parte de
Japon, una c ie rta re ticencia a aceptar las plenas responsabilidades que se
derivan de su creciente papel in ternacional y una tendencia a centrarse unica
mente en las consecuencias que tengan para Japon los d iferentes acontecimien
tos y desarro llo internacionales. Sin embargo, a medida que la in fluencia e
importancia de Japon aumenta en los campos monetario y financiero in te rnacio
nales se hace también necesario que se acepte un enfoque mas in te rnaciona l.
Existen también otros problemas que se unen a aquellos que han aparecido al
convertirse Japon en un pais de gran envergadura comercial, por ejemplo, el
desigual acceso a los mercados respectivos; se ha sugerido que una estrategia
del t ip o que se ha aplicado en la expansion de las exportaciones japonesas de
mercanciasse esta aplicando actualmente en e l campo de los servic ios financ iè
res; se ha producido una dramética expansion de las actividades exteriores de
las ins tituc iones financieras japonesas mientras los accesos a los mercados
financieros internos japoneses por parte de las ins tituc iones financieras ex
tran jeras se ha v is to efectivamente entorpecido. Ademâs,corno la internaciona-
lizac ión del yen aumenta,los bancos japoneses estén en una posición inmejorable
para con tro la r e l comercio del yen en los mercados internacionales corno conse-
cuencia del acceso lim itado a los mercados del yen de las in tt itu c io n e s f i
nancieras extranjeras.
Al de fin irse Japon claramente corno un importante centro financ ie ro ,
e l sistema monetario y financiero in ternacional se ha v is to sometido a tensio-
nes. El sistema de tip o de cambio fio ta n te no ha proporcionado la estab ilidad
o la e fectiv idad de reajuste que podria esperarse y e l t ip o de cambio ha sido
v o la ti l y sujeto a un prolongado desajuste. Estos desarrollos han llevado a
una acción o f ic ia l y a una discusión en la forma de operar del sistema de tipo
de cambio con una pos ib ilidad de que se pueda llega r a un acuerdo sobre las
mejoras a aportar a los acuerdos existentes. Por o tro lado la deuda de los PVD
representa una amenaza para la estab ilidad del sistema financiero in ternaciona l,
e l cual necesita un contro l y una valoración constantes. Asimismo el ràpido
desarro llo de la tecnologia del mercado financie ro y la in ternaciona lización de
mercados plantea problemas potenciales de contro l y de supervision ta ies corno
la interpenetración de los desarrollos de mercados.
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Dichos desarrollos apuntan hacia La necesidad de una estrecha coordi-
nación a n ive l in te rnaciona l. Dicha coordinación se efectüa actualmente en
el marco de varios encuentros multïnacionales e internacionales. Sin embargo,en
cuanto a Las reLaciones biLatérales,m ientras La Comunidad y Japon ya han desa-
rroLLado satisfactoriam ente sus respectiv/as reLaciones b ila te ra le s con Los
Estados Unidos, sus propias reLaciones b ila te ra le s han permanecido relativamente
sin désarroiLar. En v is tas del cada vez mâs importante papel de Japon, de su mo-
neda y de La in fluenc ia y peso de sus ins titu c iones financieras en e l sistema
financiero in te rnac iona l, La Comunidad debe tra ta r de desa rro lla r unas reLacio
nes b ila te ra le s mâs fuertes en dichos campos no soLocen v is tas a d is c u t ir Los
problemas b ila te ra le s mutuos sino también a f in de aumentar La consulta y coo-
peración mutuas para a frontar Las grandes cuestiones del sistema monetario in
ternacional.
I I . ReLaciones de La Comunidad con Japon
Dîchas reLaciones se han centrado principalmente en e l comercio
y en el persistente y creciente desequiLibri o comercial entre La Comunidad y
Japon. Dichos puntos se han d iscu tido dos veces al ano en Las "Consultas a
A lto N ive l" que desde 1972 llevan a cabo periodicamente a f in de tra ta r Los
aspectos econòmico e in d u s tr ia l de Las reLaciones entre Japon y La Comunidad.
Dichas consultas se han complementado con conversaciones en e l Comité para La
expansion del comercio y por La reciente réunion in te rm in is te r ia l entre Los
Comisarios y Los M inistres japoneses, asi corno por Los contactos periôdicos
entre funcionarios y durante Las v is ita s a aLto n iv e l. A pesar que la p r in c i
pal preocupaciôn durante dichos contactos ha sido siempre La cuestìón del de
sequi L ib rio comerciaL, también se han d iscu tido problemas de orden mâs general
relacionados con La p o lit ic a econòmica y con cuestiones financieras especial-
mente aquelLas relacionadas con eL desequiLibrio comerciaL.
En este marco, La Comunidad ha presentado formalmente en el pasado
al Gobïerno de Japon exigencias re la tivas a La cuestión del acceso de Los ser-
v ic ios financieros europeos a l mercado japonés. Dichas exigencias fueron pre-
sentadas por primera vez a Las autoridades japonesas por La Comisiôn el mes de
diciembre de 1981 en forma de una "L is ta de exigencias" que fue eLaborada des-
pués de estrechas consultas entre Los Estados miembros. La Lista de exigencias
se révisé el mes de noviembre de 1982 y en a b r il de 1984 y continua siendo de-
batida con Las autoridades japonesas en consultas y reuniones periodicas.
En 1984, corno resultado de Las negociaciones b ila te ra le s entre Los
Estados Unidos y Japon, Las autoridades japonesas anunciaron una serie de me-
didas para aumentar el papel internacionaL del yen que tuvieron también corno
efecto La a lte rac ión del marco en el que podrian operar Las ins tituc iones ban-
carias y financieras en el mercado japonés. Este desarroLLo y La clara in fluen
cia que Los Estados Unidos podrian e jercer en Japon LLevô a que Los Estados
miembros temieran que Los c r ite r io s de acceso negociados con Los Estados Unidos
para sus ins titu c iones financieras no fueran, en La p râc tica , aplicables igu a l-
mente a Las ins titu c iones financieras europeas cuya estructura era d ife ren te de
Las ins tituc iones financieras estadounidenses. En consecuencia, paralelamente
a Las conversaciones entre Los Estados Unidos y Japon, se ins tituye ron una serie
de negociaciones financieras b ila te ra le s entre Los Estados miembros y Japon.
Dichas conversaciones (con eL Reino Unido y la Republica Federai de Alemania, y
en breve con Francia e I ta l ia ) se han centrado en cuestiones b ila te ra le s espe-
c if ic a s con e l ob je tivo de garantizar que Las posibiLidades de Las ins tituc iones
financieras de Los respectivos miembros no se vean perjudicadas por e l desarro
LLo de Los mercados japoneses. La Comisiôn también ha in ic iado conversaciones
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b ila te ra le s de àmbito mâs general con Japon relacionadas con las oportunidades
ofrecidas a las ins tituc iones financieras en Los mercados europeos y japonés
y con las relaciones entre Japon y la Comunidad en los campos monetario y f i -
nanciero.
El fracaso re la tiv o de las lis ta s de exigencias y el consiguiente
desarro llo de tas negociaciones b ila te ra le s paralelas entre los Estados miem-
bros y Japon se deben a un c ie rto numero de factores. Una de las razones fue
que e l marco en el que se désarroilaron tas conversaciones sobre los servicios
financieros se insertaba dentro de otro mas amplio en e l que se tra taron proble-
mas mâs generales y cuyo centro de in terés era, principalm ente, el comercio de
los productos manufacturados. Una segunda razôn fue que los japoneses siempre
han preferido negociar sobre una base de reciprocidad que, desde su punto de
v is ta se conseguirla mâs facilmente negociando separadamente con cada Estado
miembro.
Sin embargo, el desarro llo de las negociaciones separadas con cada
uno de los Estados miembros no redundarà, necesariamente, en mejores resultados
para la Comunidad. Mientras cada Estado miembro que ha in ic iado negociaciones
con Japón tiene la intención de obtener un acceso lim itado para sus in s t itu c io
nes a los mercados japoneses, especialmente cuando existe un problema reciproco
de los japoneses para acceder a los mercados de dicho Estado miembro, en la pràc
t ic a , Japón puede conceder satis facción a las peticiones individuates de los
Estados miembros sin lle va r a cabo una apertura e fectiva de sus mercados en ge
nera l. Asi, a pesar de que las soluciones individuates aportadas por las negocia
ciones b ila te ra le s ta les corno las desarrolladas entre Estados Unidos y Japón
podrian, teòricamente, estar al alcance de todos, en la p ràc tica , la naturaleza
d ife ren te de las ins tituc iones financieras en los diversos paises s ig n if ic a que
este tip o de soluciones sólo pueden aplicarse realmente a las ins tituc iones del
pais que las ha negociado. Incluso en el caso de que las soluciones tengan una
aplicación mas generai no representan una presión real sobre Japón para conse
gu ir que e l acceso a sus mercados sea equivalente al que d is fru tan las in s t i tu
ciones japonesas en los mercados europeos. La negociación separada ha d e b ilita -
do la capacidad de la Comunidad para presionar sobre Japón para que dicho pais
responda a las so lic itudes de la Comunidad y ha permitido que Japón mantenga
su fue rte posición jugando con la concurrencia que indudablemente existe entre
las ins tituc iones financieras de los Estados miembros en los mercados mundiales
y deb ilitando de este modo la posición global de la Comunidad.
En el campo de los servic ios financieros y del acceso a los mercados
del yen, la Comunidad ha tenido relativamente poco éx ito en sus relaciones con
Japón. Asimismo, en e l campo mas amplio de las relaciones monetarias la
Comunidad ha tenido muy poca in fluenc ia sobre e l Japón y la p o lit ic a japonesa,
especialmente si la comparamos con las presiones que las autoridades estadouni-
denses han podido e jercer de vez en cuando. No obstante, a medida que Japón se
p e r f i la corno una fuerza poderosa en los campos monetario y financiero se hace
necesario desa rro lla r una relación sobre unas bases mas amplias entre la Comuni
dad y Japón en la que tengan cabida cuestiones especificas ta les corno las re la -
tivas al acceso reciproco a los mercados financie ros. Todo e lio implica que se
desarrollen las relaciones a f in de in c lu ir las cuestiones mas generales de los
papeles respectivos de la Comunidad y de Japón en e l sistema monetario in te rna-
cional y en relación al desarro llo financie ro in te rnac iona l. También es
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necesario que ta Comunidad, al désarro ita r sus retaciones con Japon en Los
campos monetario y financ ie ro , haga se n tir todo su peso ya que es unicamente
sobre estas bases que La Comunidad puede obtener resultados reales.
Et hecho de que existan retaciones a n ive l comunitario no im plica,
necesariamente, que Los Estados miembros por separado no puedan mantener
conversaciones b ila te ra le s con Japon sobre aquellos asuntos que sean de
interés para ambos, no obstante, este tip o de conversaciones separadas se
verian fo rta lec idas si se efectuaran desde un enfoque global comunitario en
relación a Japon y se llevaran a cabo en estrecha colaboración entre Los
Estados miembros.
I I I . Retaciones monetarias
Las retaciones monetarias entre La Comunidad y Japon pueden analizarse tanto
en términos b ila te ra le s corno m u ltila té ra le s . El aspecto mâs importante de las
retaciones monetarias es el de la re lación de tipos de cambio, cuya in fluencia
sobre las retaciones comerciales y financieras es p rim ord ia l.
Tipos de cambio
Desde un punto de v is ta b ila te ra l las retaciones de tipos de cambio entre la
Comunidad y Japon son débiles. En ambas areas ha habido una tendencia comün a
considerar las retaciones con e l $ corno las mâs importantes. Asi, por ejemplo,
e l reciente acuerdo del G-5 de septiembre de 1985 se re fe ria a las retaciones
del $ con el resto de las d ivisas consideradas corno un todo. Sin embargo, esto
ha conducido a una situación en la que el valor del yen con relación a las
d ivisas comunitarias ha constitu ido un residuo derivado de lo acontecido en
las retaciones de las d ivisas respectivas con e l dotar. Esto ha reducido la
importacia de los tipos de cambio corno instrumentes potenciales de ajuste
entre las dos areas. Es improbable que las retaciones comerciales de la
Comunidad con Japon puedan establecerse sobre una base s a tis fa c to r ia si no hay
una relación adecuada de tip o de cambio entre las dos areas. A este respecto,
la casi exclusiva concentración de las autoridades japonesas en la relación
yen/$ tiene que modificarse y la Comunidad deberia buscar in f lu i r en las
autoridades japonesas para que reconozcan mâs claramente la importancia de las
retaciones yen/divisas comunitarias corno un elemento v i ta l en las retaciones
b ila te ra le s entre las dos âreas. La evolución paratela del yen y las divisas
comunitarias desde comienzos de 1985, en especial con relación al $, deberia
ser objeto de consultas entre la Comunidad y Japon.
El sistema monetario internacional
Desde un punto de v is ta m u lt ila te ra l et t ip o de cambio yen/ECU tiene también
una función importante. El sistema de tipos de cambio ha funcionado de manera
imperfecta. La v o la tilid a d de tos tipos de cambio ha hecho mas d i f i c i l el
comercio y la inversión internacionales y los desajustes de los tipos de
cambio han conducido a desequitibrios duraderos de balanza de pagos que, a su
vez, amenazan al sistema comercial y monetario in te rnaciona l. Aunque la
Comunidad ha intentado, por medio del SME, e v ita r aLgunas de Las consecuencias
distorsionadoras mas importantes, ha sido incapaz de e v ita r las consecuencias
de la inestab ilidad externa. Por està razón, la Comisión ha abogado siempre
por algun grado de gestión m ulti la te ra l del sistema de tipos de cambio. Las
consecuencias de las variaciones de los tipos de cambio se extienden demasiado
ampliamente por toda la economia corno para ignorar o aceptar que el n ive l del
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tip o de cambio deberia determinarse meramente corno un residuo derivado de Los
acontecimientos éconómicos y financières. Es esencial no sólo para Las
economias ind ividuales sino también para el sistema monetario internacional
que e l t ip o de cambio econòmica de Los principaLes paises industriaLes. Puesto
que eL tipo de cambio es también La variabLe econòmica fundamentaL en Las
reLaciones entre paises deberia ser objeto de discusiones mutuas o
internacionaLes.
En Las discusiones internacionaLes recientes Las autoridades japonesas han
permanecido reLativamente reticentes con reLación a desarroLLos
institucionaLes adicionaLes deL sistema monetario internacionaL. No desean
apoyar zonas ob je tivo o eL uso deL tip o de cambio corno indicador ob je tivo , no
quieren contempLar ningun sistema automàtico de consuLtas y no son partida rias
de mayor pubLicidad en eL proceso de v ig iLancia . Sin embargo, corno resuLtado
de La réunion deL G-5 de septiembre de 1985, Japón cooperò pLenamente, ante La
amenaza de un incremento deL proteccionismo procedente de Estados Unidos, en
un ajuste acordado de Los tipos de cambio. De hecho hi storicamente Japón no ha
mostrado incLinación hacia una poL itica de "Laisser fa ire " para su tip o de
cambio y su enfoque de poL itica ha estado mucho mas de parte de aLgùn grado de
gestion de Los tipos de cambio pero sóLo sobre una base uniLateraL y con
reLación a sus propios objetivos de poL itica para con eL yen. EL incremento de
Las consuLtas mutuas sobre una base biLateraL entre La Comunidad y Japón
podria conducir a una mejor comprensión de Los requis itos para una mejora deL
funcionamiento deL sistema de tipos de cambio fLotantes y ayudar a con tribu ir
a La continua evoLución deL sistema monetario internacionaL y a in fL u ir en Los
mercados. EL SME no sóLo es una ordenación interna de La Comunidad sino que
forma parte deL sistema monetario internacionaL y es una contribución aL
mismo, y, dada La posibLe evoLución de crecimiento deL yen corno moneda
internacionaL, La profundización de Las consuLtas entre La Comunidad y Japón
deberia mejorar Las perspectivas de una evoLución mas ordenada y estabLe a
niveL internacionaL.
EL yen y eL ECU
En eL marco deL presente sistema monetario internacionaL se puede argumentar
que a Estados Unidos se Le pide demasiado. EL predominio deL dóLar hace que La
poL itica in te r io r estadounidense tenga importantes consecuencias para eL resto
deL mundo en términos de tipos de cambio, tipos de interés y Liquidez
internacionaL. Por otra parte Las autoridades estadounidenses han tenido
dificuLtades para incorporar una adecuada dimension internacionaL en sus
poLiticas in te rio re s . A Largo pLazo, por tan to , seria deseabLe que eL sistema
monetario internacionaL tuviera una mas ampLia base, con menos dependencia deL
$ estadounidense y mayor pa rtic ipac ión en eL papeL de moneda internacionaL.
Las autoridades estimuLan La expansion deL papeL internacionaL deL yen, con eL
apoyo de Estados Unidos y de La Comunidad. EL uso deL ECU también se ha
extendido y , cada vez mas, es considerado corno un instrumento financiero
representativo de La economia comunitaria. A medida que La Comunidad compLete
su integración financiera eL papeL deL ECU se incrementara. Asi, La
integración financiera unida aL desarroLLo deL mercado in te r io r incrementara
La necesidad de estabiLidad de Los tipos de cambio dentro de La Comunidad, Lo
cuaL, a su vez, reduciré La s ign ifica c ión de Las d ivisas individuaLes aL
considerar Las reLaciones exte rio res. De este modo eL ECU, corno unidad
compuesta formada por Las d ivisas comunitarias, probabLemente vera
incrementada su s ign ificac ión corno medida de Los tipos de cambio comunitarios
y corno centro de atención de La poLitica de desarroLLo de Las reLaciones
exteriores de La Comunidad en eL campo monetario.
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Un sistema monetario internacional con mas amplia base en et que el yen y el
ECU tengan un papel mas completo requerirà la colaboración estrecha con Japón
tanto bilateralm ente corno en los foros internacionales.
IV Relaciones financieras
A pesar de las medidas de lib e ra liza c ió n que se han anunciado desde 1980, y
especiaImente después del "informe del comité ad hoc yen/dólar" de mayo de
1984, el mercado de servicios financieros en Japón permanece muy reglamentado,
segmentado y aislado internacionalmente. La inacabable l is ta de decisiones
adoptadas por las autoridades para lib e ra liz a r el mercado es mas impresionante
corno medida de la extensión de las re s tr i cciones a que el mercado estaba y
toda consecución de una autèntica lib e ra liz a c ió n . Los calendarios previstos
para medidas adicionales de apertura del mercado no son ni suficientemente
progresivos ni suficientemente reform istas para fomentar la v iab ilid ad de la
activ idad de las ins tituc iones bancarias extranjeras en Japón.
Banca
Con relación al sector bancario las autoridades japonesas no han fa c ilita d o la
penetración de bancos extranjeros en su mercado in te r io r mientras que en gran
parte los bancos japoneses operan en mercados extranjeros en términos
relativamente iguales a los de otros bancos y han penetrado sustancialmente en
mercados exte rio res, logrando cuotas de mercado a costa de bancos
occidentales. Un informe reciente del BPI indica que los japoneses han
superado por vez primera a Estados Unidos en cuento a activ idad bancaria
in te rnaciona l. Hasta fina les de septiembre de 1985, las entidades japonesas
concedieron mas créd ito internacional que los bancos estadounidenses. El
informe del BPI muestra que aproximadamente el 26% (640 000 millones de $) de
todos los créditos internacionales de los bancos que informan al BPI
correspondian a entidades japonesas. (Los créditos de los bancos
estadounidenses - 580 000 millones de $ - representaban el 23,4% del mercado.
En tercer lugar se situaban los bancos franceses con un 8,9%, seguidos por los
ingleses con un 7,4%. La parte correspondiente a los bancos alemanes era del
6,7%). En el Reino Unido, por ejemplo, los bancos japoneses controlan
aproximadamente el 22% de todos los pasivos/activos de los bancos residentes
y , en 1984, tenian aproximadamente el 70% del mercado de t i tu lo s de tipo
variab le de Londres (Estados Unidos 4,6%). Por el con tra rio , la to ta lidad de
los bancos extranjeros en Japón durante el mismo periodo tenian e l 0,97% de
todos los depósitos y el 3,10% de todos los préstamos y descuentos. Como
demostración adicional del credente poder internacional de los bancos
japoneses, puede observarse que en 1980 habia solamente un banco japonés entre
los 10 primeros bancos del mundo, c las ificados por activos, y 13 entre los 50
primeros. En 1985 las c ifra s eran 5 y 18 respectivamente. Estados Unidos tiene
19 bancos entre los 100 primeros frente a 26 bancos japoneses.
Con relación al mercado in te r io r en Japón, los bancos extranjeros no son
competitivos esencialmente a causa del bajo coste de la base de depósitos al
alcance de los bancos japoneses y los màrgenes muy estrechos sobre el lib o r y
otros costes de obtención de fondos del mercado que ofrecen en sus préstamos.
Està especial ventaja capacita a los bancos japoneses para obtener sus activos
a costes sustancialmente mas bajos que los asequibles a los bancos
extranjeros. Como consecuencia, a efectos pràcticos, los bancos extranjeros en
Japón operan en gran par te corno entidades "o ff-s h o re ' y su presencia en los
mercados in te rio re s aparece corno estrictamente marginai.
Para ofrecer a Los bancos extranjeros en Japon una posibiLidad razonable de
competir con Los bancos nacionales es necesario acelerar de manera
s ig n if ic a t iv a Las medidas de apertura deL mercado, especiaLmente con reLación
a La LiberaLización de Los tipos de interés (se apLicaria a todos Los
depósitos, es decir a todos Los voLümenes/vencimientos de manera que eL tipo
de interés sea un precio de mercado mis bien que un precio reguLado) y aL
desarroLLo de un mercado interbancario (es decir aue Los bancos puedan
contratar entre s i, sin garantias y sin re s t r icciones de pLazos y con una
variedad mayor de instrumentes. También existe La necesidad de que se permita
a Los bancos extranjeros La obtención de yenes a tip o f i j o (es dec ir,
supresión de La d is tin c ió n a rb itra r ia entre mercados in te rio res a corto y a
Largo pLazo) y mayor acceso aL descuento del Banco de Japon. También deberian
aboLirse Las barreras fiscaLes, por ejempLo La retención impositiva sobre Los
empréstitos en d ivisas extranjeras contraidos en e l e x te rio r. En conjunto, Lo
anteriormente expresado harîa necesario eL estabLecimiento de un mercado
monetario de corto y de Largo pLazo liberaLizado en que Los precios sean
precios de mercado (basados en La o fe rta y La demanda), en que se contrate
segün eL nombre y La cLas ificación y en que Los requis itos de garantias estén
totaLmente abolidos.
Por otra parte, no hay duda de que eL ambiente bancario en Tokio es aLtamente
com petitivo; en Japon hay demasiados bancos. ActuaLmente La demanda deL sector
de Las empresas es insu fic ien te para sa tis facer a Los partic ipantes en eL
mercado. Dada La situación presente deL entorno empresariaL in te r io r , Los
bancos van a prestar atención de manera creciente a actividades mâs
reLacionadas con comisiones y mâs especificas y en este campo Los bancos
europeos tienen una cLara ventaja com petitiva. Los bancos europeos, por
ejempLo, estén entre Los mâs experimentados en La gestion de carieras y fondes
de pensiones pero tienen un acceso reLativamente res tring ido a La activ idad de
"Trust Banking". Es necesario emprender una acción para asegurar que Las
ventajas fundamentaLes de que d is fru tan Los bancos europeos no se ven
frustadas durante eL proceso de LiberaLización que parece manipuLado por Las
autoridades japonesas en favor de Los bancos nacionaLes. Existe eL peLigro de
que La fuerte ventaja competitiva actuaL de que d is fru tan Los bancos
extranjeros continue siendo erosionada a medida que Las entidades financières
japonesas adquieren de manera impLacabLe experiencia de banca universaL; a
medida que eL mercado in te r io r se LiberaLice, Lo que es un proceso inevitabLe
pero graduaL, taLes bancos repatriarén su nueva pe ric ia y una vez mâs, corno ha
ocurrido en otros sectores, re s trin g irâ n La capacidad deL mercado en
detrimento absoLuto de Los competidores extranjeros.
Una importante barrera a La capacidad de Las entidades financieras extranjeras
para operar en Los mercados japoneses se deriva deL articuLo 65 de La Ley de
vaLores y cambios. Dicha Ley impide, en e fecto , a Los bancos comerciaLes crear
socïedades de vaLores fiL iaLes cuyo capitaL Les pertenezea aL 100%.
Recientemente, Las autoridades reLajaron su in te rpre tac ión de dicho articuLo
en reLación con Los bancos extranjeros, pero La apLicaciôn permanece aun
sujeta a apreciación individuaL. La introducción de La "regLa deL 49,9%" es
que Los bancos japoneses pueden ofrecer un se rv ic io bancario y de vaLores
compLeto, por ejempLo, en Londres y otros mercados europeos, pero Las
entidades extranjeras - muchas de Las cuaLes son bancos universaLes - ven
efectivamente denegado taL acceso a Los mercados japoneses, aunque de acuerdo
con Las Leyes bancarias LocaLes.
-7b -
Mercados de capitales
Aunque el ritmo de libe ra lizac ión de los t ip os de interés es extremadamente
lento se han conseguido mejores resultados en lo que se re fie re a la
lib e ra liza c ió n de los mercados de cap ita les. Se ha mejorado, por lo tan to, el
acceso de Los presta tarios extranjeros (Samurai) a los mercados nacionales
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de capita les y se ha libera lîzado el mercado de obligaciones en euroyenes. No
obstante, la tendencia en Japon ha sido la L ibera lización del acceso a Los
mercados de capitales a largo plazo Cacciones y t i tu lo s a largo plazo) y se ha
progresado muy poco en el desarro llo de Los mercados a mâs corto plazo (pese a
que la introducción reciente de un instrumento de financiación gubernamental a
corto plazo constituye un avance en la d irecciôn correcta ). Los mercados a
corto plazo bien désarroilados son esenciales si se quiere que el yen juegue
un papel rnés importante desde el punto de v is ta in te rnac iona l. Sin embargo,
por e l carâcter reglamentado y adm in istra tive de estos mercados, Los mercados
japoneses a corto ptazo no existen o, cuando existen, estén muy poco
désarroilados.
La fa lta de mercados a corto plazo désarroilados ha sido estos ûltimos anos el
fac to r fundamental que ha impedido una in te n s if icación del papel internacional
del yen. La inversion extranjera en valores expreados en yenes, aparté de las
acciones y obligaciones a largo plazo, puede orientarse solamente hacia los
depósitos bancarios reglamentados (con excepción de las in tituc iones
monetarias o fic ia le s extran je ras), e l mercado de ce rtificados de depòsito
reglamentado o el mercado secundario. Como se ha senalado anteriormente, no
ex is te un mercado in terbancario, muchos mercados estân controlados y no existe
todavia un mercado désarroilado de bonos del Tesoro o de t itu lo s comerciales
en yenes. Recientemente, en e l marco del programa de lib e ra liza c ió n , se ha
creado un mercado de aceptaciones bancarias, que interesa principalmente a los
importadores japoneses.
Como consecuencia de esta fa lta de mercados a corto plazo desarrollados, no ha
habido un verdadero acceso de los extranjeros a los valores expresados en
yenes, por lo que el tip o de cambio del yen nunca ha re fle jado completamente
la fuerza esencial de la economia japonesa. Las entidades financieras
exteriores y las entidades financieras présentes en Tokio apenas han tenido
acceso a Los valores en yenes o a las réservas de financiación en yenes, razón
por la cual no han podido desarro lla r un mercado internacional de yenes o de
valores expresados en yenes. Otro resultado es que, a medida que se incremente
la u t il iz a c ió n internacional del yen, con la lib e ra liza c ió n de los mercados de
euroyenes, e tc . , los bancos japoneses gozaran de una ventaja importante en los
negocios en yenes ya que tendrân, evidentemente, acceso a los valores
expresados en yenes.
Por consiguiente, sin una mayor lib e ra liza c ió n de los mercados nacionales en
yenes, el crecimiento de la u t iliz a c ió n internacional dèi yen se vera frenado
y dicho crecim iento, en su caso, sera principalmente La p re ro ga tiva de los
bancos japoneses.
Flu jo de capitales
Una ca rac te ris tica destacada de la balanza de pagos de Japon es que este pais
es actualmente e l mayor exportador de capitales del mundo. Esta salida de
capita les aumenta la in fluencia potencial de Japon en los flu jo s de capitales
in ternacionales. Hasta ahora, la mayor parte de esta salida de capitales
consiste en inversiones de cartera en Estados Unidos. Estas salidas de
capitales son una compensation parc ia l a los desequ ilib rios de pagos por
cuenta corriente que son particularmente acusados en Japon y Estados Unidos.
Son también el resultado de desequ ilib rios mâs fundamentales observados en las
economias americana y japonesa, ya que el exceso de ahorro sobre la inversion
en Japon sirve para financ ia r el d é f ic it de ahorro en relación con la
inversion en Estados Unidos. Los cambios en estos flu jo s de capitales pueden
tener repercusiones sobre la economia mundial y sobre La economia europea, ya
que si los flu jo s de capitales de cartera japoneses se orientaran, por
ejemplo, de los Estados Unidos hacia los valores expresados en monedas
- 8b -
comuni ta r ia s , el e q u ilib r io de la activ idad econòmica y la estab ilidad de los
tipos de cambio podrian verse afectados. Ademàs de su impacio sobre el
e q u ilib r io macroeconómico, los movimientos de capitales japoneses podrian
ocasionar d ificu ltade s en mercados de capitales de otros paises y crear
problemas de regulación que ex ig ir ia n medidas de caracter internacional para
su solución.
- 9 -
Una dé tas ca racte ris ticas de La economia japonesa es que et sector ex te rio r
esta expresado sobre todo en dóLares, esto se aplica tanto a La baLanza por
cuenta corriente corno a Los fLujos de capitaLes. Aunque esta situaciôn esté
cambiando Lentamente y et yen se u tiL iza cada vez més en Las exportaciones
japonesas y en Los préstamos a Los paises en vias de desarroLLo, para que et
yen juegue un papeL més importante en et sistema monetario internacionaL seré
necesario aLentar un mayor uso deL yen en et comercio internacionaL y en et
fLu jo de capitaLes.
La naturaLeza y La d is tr ib uc ión geografica de Los flu jo s constituyen otros
eLementos importantes de Los fLujos de capitaLes. Japon puede desempenar un
papeL mayor en La financiación de Los paises en vias de desarroLLo mediante eL
aumento de La ayuda o f ic ia l al desarroLLo y de Las contribuciones a Los
organismos muLtiLateraLes asi corno mediante Las inversiones d irectas en Los
paises en vias de desarroLLo.
La propia Comunidad es un importador de capitaLes japoneses, sobre todo en
forma de inversiones d irec tas, Lo que pLantea una serie de cuestiones sobre
Los beneficios reaLes para Los paises importadores y para Japon (bajo niveL de
transferencia de tecnoLogia, inversiones orientadas para fa c iL ita r Las
importaciones japonesas, e tc .) y sobre La reciprocidad deL acceso, ya que La
inversion extranjera en Japon es bastante reducida y et acceso a La compra de
acciones y partic ipaciones, La adquisiciôn de companias, La fus ion, etc. es
d i f ic iL , pese a haberse producido formaLmente una LiberaLización.
Las inversiones d irectas en Japon beneficiarén a La Comunidad en La medida que
perm itirén eL acceso de La industria europea a La tecnoLogia y aL "know how"
japoneses. Parece Lògico que Los inversores extranjeros, principaLmente Las
pequenas y medianas empresas, se d ir i ja n a bancos de La misma nacionaLidad deL
inversor para obtener Los servicios financieros necesarios para apoyar Las
inversiones. En La Comunidad, Las companias americanas y japonesas disponen de
bancos americanos y japoneses que pueden ofrecerLes toda una gama de servicios
bancarios. No sucede asi con Los bancos europeos en Japon; Las inversiones
extranjeras en Japon se ven dificuLtadas por La imposibiLidad de Las entidades
financieras europeas en Japon de ofrecer Los servicios necesarios para
promover proyectos de inversion d irec ta . EL mercado japonés de inversiones
d irectas seria més a trac tivo si e x is tie ra un sector europeo de servicios
financieros dinémico que pudiera ofrecer todos Los servicios bancarios
necesarios; reciprocamente, un fLujo mayor de inversiones d irectas europeas en
Japon ayudaria a crear un medio y un mercado para La activ idad de Los
servic ios financieros europeos. Existe pues una c ie rta interdependencia entre
Los servic ios financieros extranjeros y eL fLujo de inversiones directas en un
pais.
V. ConcLusiones
Las reLaciones monetarias y financieras de La Comunidad con Japon son, por eL
momento, insu fic ien tes . Tanto La Comunidad corno Japon tienden a dar més
importancia a Las reLaciones biLateraLes respectivas con Estados Unidos, Lo
que es comprensibLe, dada La infLuencia de Estados Unidos en La economia
mundiaL y eL predominio deL dôLar en eL sistema monetario internacionaL. No
obstante, eL crecimiento de Las entidades financieras japonesas en La banca
internacionaL y en Los mercados de vaLores asi corno La evoLuciôn reciente de
Japon corno gran exportador de capitaLes han aumentado La importancia de Japon
en La escena monetaria y financ ie ra .
- 10 -
Los cambios indicados proseguiran mientras continue la expansion de Los bancos
y otras entidades financieras japonesas - y ofrezcan una gama mayor de
servicios financieros - , mientras se asista a la in ternacionalización del yen
y al aumento de la importancia de su papel en los mercados de capitales y de
d ivisas y mientras crezca la importancia de la inversion d irecta ex te rio r
japonesa, en los panses receptores, sobre la capacidad de producciôn y la
calidad tecnologica. Debe reconocerse el progreso japonés en términos de
desarro llo de servicios financieros en la economia internacional y en términos
de probable desarrollo en el fu turo .
Al mismo tiempo no ha habido una evolución s im ila r en la capacidad de la
Comunidad para proporcionar servicios financieros a Japon, acceder a los
mercados del yen - tanto a n ive l in ternacional corno a n ive l nacional en Tokio
- e in f lu i r en las p o lit ic a s monetarias y financieras japonesas, por lo menos
en los aspectos que afectan a la Comunidad. La Comunidad debe desarro lla r
relaciones mâs extrechas con Japon en los sectores cambiario, bancario y de
cap ita les , tanto para protéger los interses comunitarios corno para mejorar la
cooperaciôn y los métodos de consulta sobre los problemas que se plantean a
Japon y la Comunidad en el contexto del sistema monetario-financiero
in te rnaciona l.
La Comunidad deberia, por varias razones, presentar un enfoque comün en el
desarro llo de unas relaciones mas profundas con Japon. En primer lugar, los
acuerdos monetarios comunitarios forman parte de un sistema internacional mâs
vasto y no son meros instrumentes internos de la Comunidad; este hecho esté
reconocido por la coordinaciôn que existe actualmente a n ive l comunitario con
relación a los debates monetarios in ternacionales. La dimension ex te rio r de
los acuerdos cambiarios comunitarios y el fu turo desarro llo del sistema
monetario internacional son asuntos de interés comün para los Estados
miembros, asi corno las relaciones b ila te ra le s ex te rio res , que pertenecen a un
marco mâs amplio de la escena internacional monetaria y financ ie rs .
En segundo lugar, este enfoque comün re forzarfa la posiciôn de la Comunidad
tanto a n ive l general corno a n ive l especifico , ya que Japon, si continüa
negociando separadamente con cada Estado miembro, podrâ mantener su posiciôn
propia y proseguir la penetraciôn en los mercados comunitarios sin verse
obligado a una libe ra lizac ión e fectiva del mercado in terno.
Este enfoque comün de la Comunidad en las relaciones monetarias y financieras
con Japon adquiere toda su importancia en el momento en que se procede a la
libe ra lizac ión del contro l de cambios y de los mercados de capitales en la
Comunidad. la penetraciôn en los mercados financieros de cada Estado miembro
por parte de entidades financieras extranjeras aumentarâ la capacidad de éstas
para actuar en Los mercados comunitarios a medida que progrese la
lib e ra liza c ió n . La completa libe rtad de actividades de servicios financieros
en la Comunidad, acordada corno ob je tivo para 1992 en el reciente Acuerdo de
Luxemburgo, también haria necesario el desarro llo de un enfoque comün de la
Comunidad en el àmbito de las relaciones ex te rio res , ta l corno se reconociô en
el Tratado (a rtfc u lo 70).
- 11-
Al d e f in ir un enfoque comunitario de Las relaciones financieras y monetarias
con Japón La Comunidad necesita estabLecer un marco en eL que puedan engLobarse
tanto Las cuestiones mas ampLias de tip o monetario corno Las mas especificas de
tip o financ ie ro . Dicho marco deberia d e f in ir Los ob jetivos que La Comunidad per-
sigue en sus reLaciones con Japón y deberia estabLecer también Las cuestiones es
pecificas y Las demandas que La Comunidad pudiera expresar en reLación con eL
papeL internacionaL de Japón y Los desequiLibrios en Los serv ic ios financieros
entre La Comunidad y Japón. TaL marco c o n s titu ir ia una base u ti L para abarcar
aspectos especificos de caràcter biLateraL entre Los Estados miembros y Japón y
proporcionaria una situación mas equi Librada con reLación a Los serv ic ios finan
c ieros, aL pe rm itir hacer vaLer todo eL peso de La Comunidad en estos asuntos.
Otro aspecto de Las reLaciones con Japón Lo constituye La necesidad de v ig i -
Lar su evoLución. Es necesario un mejor intercambio de información entre Los Es
tados miembros sobre La evoLución de sus reLaciones con Japón y eL papeL de Las
entidades financieras japonesas en sus mercados. Esto podria LLevarse a cabo en
eL marco de consuLtas comunitarias en una in s titu c ió n comunitaria existente corno
eL Comité monetario. También existe La necesidad de estabLecer una vigiLancia
reforzada de Las perspectivas de La activ idad de Los serv ic ios financieros euro-
peos en Japón. La Comisión ya ha sugerido en su reciente comunicación sobre Las
reLaciones con Japón eL estabLecimiento de un grupo de vigiLancia que anaLice eL
desarroLLo de Las reLaciones entre Japón y La Comunidad. Dicho foro podria ser
un poderoso medio para desarroLLar con v is tas a conseguir una acción e fectiva para
Lograr una situación de competencia mas equi Librada.
Cuadro 1
JAPON: Balanza de pagos f 1980-1985
(miles de mi Hones de dólares)
1980 1981 1982 1983 1984 1985
Balanza por cuenta corriente -10.7 4.8 6.9 20.8 35.0 49.3
Balanza comercial 2.1 20.0 18.1 31.5 44.3 56.0
Exportaciones 126.7 149.5 137.7 145.5 168.3 173.9
Importaciones 124.6 129.6 119.6 1 14.0 124.0 117.9
Servicios y Transferencias -12.9 -15.2 -11.2 -10.7 -9.3 -6.7
Capital a largo plazo 2.4 -9.7 -15.0 -17.7 -49.7 -64.8
Act i vos -10.8 -22.8 -27.4 -32.5 -56.8 -82.1
Pasivos 13.1 13.1 12.4 14.8 7.1 17.3
Capital a corto plazo 3.1 -1.0 -1.6 0.0 -4.3 -0.7
Errores y Omisiones -3.1 0.5 4.7 2.1 3.7 3.9
Balanza global -8.4 -5.4 -5.0 5.2 -15.2 -12.3
1985
Indices de médias
YEN/ECU
Cuadro 2
mensuales de
YEN/D0LAR
tipos de cambio
ECU/D0LAR MARC0/D0LAR
Enero 100.0 100.0 100.0 100.0
Febrero 10 1.4 97.5 96.3 96.2
Marzo 102.3 98.4 96. 1 95.9
Abri 1 97.8 101.0 103.2 102.8
Mayo 98.3 100.9 102,6 101.8
Junio 97.7 102.0 104.3 103.4
Julio 95.7 105.2 110.1 108.6
Agosto 94.2 107.0 113.8 113.6
Septiembre 95. 1 107.5 '111.9 111.7
Octubre 99.2 118.3 119.3 119.9
Noviembre 102.6 124.4 121.4 122.2
Oi ciembre 100.7 125.2 124.4 126.0
1986
Enero 99.9 126.9 126.9 129.7Febrero 104.2 137.7 132.1 135.9Marzo 105.9 145.0 136.9 102.8
Cuadro 3
Papel del Yen
Comercio japonés en yenes 1983
Exportaciones 35 0
Importaciones ^
Partic ipaciôn del >en en las réservas o fic ia le s de d iv isas 1984
Dôlar ^5
f ia tco 12
Yen 5
Activos exteriores de bancos en Japon (miles de fllillones de dôlares) Sept. 1985
Total 116.0
de e llo s , expresados en yenes 57.2
P artic ipaciôn del yen en los euromercados Sept. 1985
Dôlar 59
Marco 12
Yen 3
ECU 3
Partic ipaciôn del yen en las emisiones de Eurobonos 4° Trimestre 1985
Dôlar 63
Marco 11
Yen 7
Cuadro 4
Activos internacionales de los bancos por nacionalidad - Sept. 1985
miles de millones de dôlares Partic ipaciôn (%)
Japon 640 26
EE UU 580 23
C.E. 822 33
Bélgica 44 2
Luxemburgo 10 -
Dinamarca 14 1
Francia 221 9
RFA 165 7
I ta l ia 92 4
Paises Bajos 67 3
Espana 26 1
Reino Unido 183 7
Irlanda )
Grecia ) n.d.
Portugal )
•
Total 2477 100
Fuente: BPI
Cuadro 5
Japón: Capital exterior a largo plazo , 1980-1984
(miles de mi Hones de dólares)
1980 1981 1982 1983 1984
Salida:
Inversion di recta 2.4 4.9 4.5 3.6 6.0
Créditos comerciales 0.1 2.7 3-2 2.6 4.9
Préstamos 2.6 5.1 7.9 8.4 11.9
Valores 3.8 8.8 9.7 16.0 30.8
1.4 1.3 2.0 1.8 3.2Otras
Entradas
Inversion directa 0.3 0.2 0.4 0.4 -0.0
Créditos comerciales -0.0 -0.0 -0.0 +0.0 +0.0
Préstamos -0.2 -0.2 -0.2 -0.0 -0 . 1
Valores 13.1 13.2 11.9 14.1 7.2
Otras -0.0 -0.1 0.3 0.2 0.0
Activos netos en el exterior
(mi les de mi l lones de dólares)
1981 1982 1983 1984 1985est imación
1986
previ s ión
Japón 11 25 37 74 120 175
EE UU 143 150 106 4 -120 -250
RFA 19 21 21 28 40 55
RU 63 71 82 82 85 90
Cuadro 6
Japon: Flujos exteriores de cap ita l a largo plazo por zonas, 1984
( mi les de millones de dôlares)
Entradas
EE UU C.E °668t PVD OTROS
Inversion directa -0.1 +0.0 +0.0 -0.0 -0.0
Créditos comerciales +0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Préstamos -0.0 -0.0 -0.0 +0.0 0.0
Valores 0.7 3.4 2.5 -0.8 1.3
Otros 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Salidas
Inversion directa 3.1 0.8 0.2 1.9 o.o
Créditos comerciales 0.2 0.7 1.5 2.5 0.0
Préstamos 0.4 1.6 3.4 4.6 1.9
Valores 11.3 10.9 5.5 0.6 2.5
Otros 0.4
Cuadro 7
0.4 0.0 0.2 2.2
JAPON: (A0D)
1980 1981 1982 1983 1984
miles de millones de dôlares
% PNB 3.4.32
3.2
.28
3.0
.28
3.8
.33
4.3
.3!
Full & Egal Universal Law Academy